⊙本报记者 周翀

　　市场各方高度关注的新股发行制度改革，截至三只中小板股票完成发行，可以作一小结。正如一系列统计数据显示的那样，市场主体积极正面回应改革，改革成效初显且趋势良好。

　　我们认为，评价改革的效果、审视改革的路径乃至展望改革的未来，形象地说，需要为发行改革看场子、占位子、定调子。

　　首先，为改革看场子。这就是说，我们认识、研究和评价改革，要认识、研究和评价改革所处的市场环境——“新兴加转轨”。惟其新兴，则在我国资本市场中推动发行改革，则不似成熟市场靠自然演进，而需政府主导，且发行改革必然带动、影响相邻、相关领域的改革，发行改革自然有先锋、突进的意味；惟其转轨，则有必要意识到，发行改革基于现实的市场环境，不可能毕其功于一役，亦不可能解决所有问题，还需要综合配套。

　　其次，为改革占位子。这就是说，我们认识、研究和评价改革，要认识、研究和评价改革的边界。改革要解决什么问题、可以解决什么问题，与改革效果要一一对应，凡不应归于改革能效范围内的问题，则不应用来评价改革的效果。比如，长久以来存在于IPO和再融资环节中的“圈钱”争论，实质反映的是公司治理和股权文化的问题，但却突出表现在发行这个环节之中。公司是否融资、以何种方式融资、募资投向，本来是商业判断问题，在良好的公司治理和股权文化中，这种行为必然受到良性的约束和制衡。而在我国，则表现为小股东、大股东、管理层相互之间的不信任、不约束，情绪表达远远超过理性作为。类似的问题，发行改革再到位，恐怕也无法解决。再如，上文中的发行共性问题，显然也远远超出当前发行审核的范围，超出发行工作的边界，指望发行改革解决这类问题，显然也不够明智。改革的边界清晰于《指导意见》提出的目标和原则；改革要取得边界以外的效果，则必然需要综合配套。

　　最后，为改革定调子。这就是说，我们在明晰场子、位子的基础上，应全面、理性评价改革，争取共同通过自身的努力——归位尽责，形成更多的共识，为改革的推进创造良好的市场环境和舆论环境。应该说，三只中小板股票的发行，在一定程度上已经定下了好调子；但是，下一步更大改革效果的取得，则还要强调市场主体进一步的归位尽责，询价对象要进一步发挥专业优势，客观报价，而不能挟二级市场散户自重高报价、抢筹码；发行人应树立发行上市的正确理念，积极履行信息披露义务，加强募集资金管理，提高上市公司经营水平，维护股东合法权益；承销商要勤勉守信，维护买卖双方的长期利益和根本利益，不断提高专业服务能力；投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，切实提高一级市场和二级市场风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。

　　我们相信，随着监管层和市场主体持续做好新股发行体制改革的后续工作，并继续分步推进、完善改革措施，作为市场咽喉的发行体制必将进一步理顺，并进而为市场健康稳定发展贡献力量。

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