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　　中国证券网消息

　　国泰君安17日发布分析报告表示，中国太保(601601.sh)H股果真成行，估值可望提升5元。

　　中国太保董事会审议通过H股发行方案，发行价格不低于公告前20 个交易日的交易均价，发行不超过10亿股。

　　国泰君安点评如下：

　　此次H股发行定价不低于23.78元，跑赢市场指数，最低融资近240亿。太保第一次准备发行H股时，确定的最低发行价为30元，目前的发行价下降了21%，但是，目前的A股市场指数和恒生指数 相对当时均下降了36%左右，因而此次发行价已经跑赢了市场指数。

　　按平安目前的A-H股溢价水平，太保A股对应的最低价格为27.58元，与当前价格极其接近。按照中国平安16%的A股溢价率计算，23.78元的H股最低发行价对应的A 股价格为27.58元，与太保目前的A股价格27.88元非常接近。

　　发行地区覆盖香港、美国和日本，遵循多方监管可以约束公司更规范地发展，但也可能产生更多的监管成本，而此前平安只在香港发行，国寿只在香港和美国发行。

　　太保的资本实力将更加雄厚，配合上海国际金融中心建设的施展空间也将更大。目前太保集团尚有200亿左右的可支配资本，太保寿险和产险的偿付能力都很充足，2008的充足率分别为234%和188%。

　　EPS、每股净资产和内涵价值均上升，但ROE 和每股新业务价值将有所下降。在今年完成发行、新增资金初始收益率为5%的假设下，国泰君安预测公司2010年每股净资产从而内涵价值增加1.9元左右，EPS将提升0.12元，但ROE将下降0.70%左右，每股新业务价值也将有所下降。

　　H 股的实际发行还需要一段较长的时间，能否成功发行，取决于当时的资本市场环境，因此国泰君安暂时不调整30元的目标价。若H股成功发行，按目前2.6倍的P/EV计算，估值可得到5元的提升空间。

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