主板IPO第一股四川成渝的新股发行工作目前正在按部就班地进行。四川成渝能够取代中国建筑成为主板IPO第一股，反映了管理层对当前股市的呵护。毕竟，四川成渝的发行规模不超过5亿A股，筹资不超过20亿元，属于大盘股中的小盘股。选择四川成渝先发，有利于减缓主板IPO重启对股市的冲击，使主板IPO重启得以安全着陆。

　　管理层的良苦用心不难理解。不过，由于四川成渝是主板IPO第一股，而且该公司又是一家H股回归公司，这就注定了四川成渝的发行具有标杆意义，是检验IPO改革成败的标尺。

　　在不久前的IPO改革中，询价制度的改革以及市场化定价，是改革的一个重点。这也是在四川成渝发行中最先接受检验的内容。四川成渝早在12年之前就已经在香港上市，其H股价格已经有了一个相对成熟的定位。由于有了H股价格作为参照，所以，询价机构的询价能力及A股市场的定价能力很容易得到检验。如果询价出来的结果，四川成渝的A股发行价甚至比H股的市价还高，那么，询价机构的询价能力就可以打零分了。

　　这样的考验正等待着询价机构。因为，在H股市场上，四川成渝的H股定位并不高，即便是在2007年的大牛市，最高价也只有4.10港元（约为3.62元人民币）。目前四川成渝H股虽受回归A股市场影响涨幅较大，但7月7日其A股发行拉开序幕的当天，其H股也只有3.23港元（约为2.85元人民币）。然而，此次四川成渝A股发行，按拟发5亿A股融资20亿元的发股计划测算，其A股发行价至少将达到4元，保荐机构银河证券更是给出了4.20元～4.92元的价格区间。这就意味着四川成渝的A股发行价至少比H股市场价高出40%以上。投资者与其在A股市场申购四川成渝新股，还不如以市场价买进成渝高速H股。这样的询价结果理所当然要贻笑大方了。

　　正是基于上述可能出现的询价结果，四川成渝不可避免又是高价发行，再一次暴露出“先H后A”、公司A股发行的定价问题。四川成渝A股的发行价格不会低于4元/股，这就注定了四川成渝A股发行价将远远高于H股的发行价1.55港元，甚至高于其H股的市场价。这也意味着“先H后A”公司A股高价发行的故事又将在四川成渝身上重演，成为对A股市场投资者利益的一种损害。

　　不仅如此，四川成渝的发行，再次反映出A股不合理的流通结构依旧。在此前的IPO改革中，市场要求增加首发流通股比例的呼声甚高。最终出台的新股发行制度中也增加了“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的内容，但从四川成渝的发行来看，该公司A股首发规模不超过5亿股，占公司总股本的16.35%；占A股总股本的23.12%，A股首发规模偏低的局面并没有实质性的改变。

　　理财一周独家稿件声明

　　【独家稿件声明】凡注明 “理财一周”来源之作品（文字、图片、图表），各媒体转载请注明来源：www.zaobao18.com 理财一周。

　　新闻热线：62471234-68566，电子邮箱：dfmoney@wxjt.com.cn。

　　品牌热线:62891790。

　　理财一周独家稿件声明

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。