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　　兴业证券9日发布成渝高速（601107.sh）IPO定价分析报告，建议网下申购价格在3.5~4.0之间。

　　7月8日，兴业证券参加了成渝高速IPO 的上海推介会，对公司的判断如下：

　　按照现有资产，兴业证券在WACC=9%的情况下，用DCF 方法估算成渝高速的长期价值，估计为每股3.43元（考虑增发5 亿股），相当于09年14PE。

　　09-11 年是公司业绩快速增长的3 年，预计EPS 分别为0.25，0.28 和0.31 元，相比08 年EPS0.18元（摊薄）3年复合增长率为19%，高于高速公路板块的其他公司；结合公路当前的估值水平（主要公司12~20PE，均值16PE），兴业证券认为成渝高速上市时15~20倍动态PE 是合理的估值范围，对应的估值区间为3.75~5.00 元。

　　成南高速收购价值较高，兴业证券测算结果显示其内部收益率接近12%。预计09 年成南高速实现收入3.5亿，占总收入的16%，贡献净利润1.1 亿。

　　成渝高速分流主要来源于成遂渝和成自泸高速，二者分别于07 年和12 年全线贯通，兴业证券预计对成渝的分流影响分别为8%和15%。

　　公司计划年内收购成南高速和遂渝高速，二者基本位于四川平原地区，单公里造价低于3000万，与成乐有一定可比性，预计权益现值评估价格会比成本有所溢价，溢价的程度是收购价值的关键。

　　公司承诺分红不低于可分配利润的40%，09 年再加上08 年未分配的10 亿，每股分红约为0.43 元，股息率可能接近8%，高于债券。

　　综上，兴业证券建议网下申购价格在3.5~4.0 之间，上市日可能会有20%~40%的涨幅，合理波动区间在3.75~5元。

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