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　　天相投顾7日发布投资报告表示，家润多（002277.sz）合理价格在18.72元至21.06元之间，具体分析如下：

　　公司此次将发行A股5000万股，发行后总股本为19400万股，发行价为19.58元/股。公司第一大股东为湖南友谊阿波罗股份有限公司，持股7948万股，发行后持股比例约为41%；实际控制人为公司董事长胡子敬先生。

　　公司是湖南最大的百货零售企业。2006-2008年公司在长沙大型百货商中所占据的市场份额分别为39%、35.8%和38.2%，拥有良好的市场份额及控制力。

　　良好的物业位置和多品牌战略构建竞争力。1）物业位置优异。公司7家百货门店中有5家位于湖南省的省会长沙市，占据了长沙5大主要商圈中的4个，物业位置非常理想。同时公司物业自有率约为46%，且主力门店均为自有；2）公司下属的4大百货品牌中绝大部分经营历史悠久，在湖南市场具有良好的顾客认同度；同时这4个品牌分别定位于不同的目标市场，经营不同档次的商品，形成差异化经营，全面覆盖不同消费能力的顾客。

　　募集资金投向分析。公司募投项目主要是对三家门店进行升级改造，同时补充一部分流动资金。门店改造有利于公司扩大主力门店的营业规模，从而提高经营效益。天相投顾预计门店改造项目能够在2010年内完工，完工后将增加2009年营业收入3亿元左右，增幅约为14%；增加净利润约2500万元，增幅约为21%。

　　未来增长点。短期内公司主要精力仍将聚焦于长沙市场。除募投项目之外，公司未来还有望通过购买长沙门店物业、设立Outlets等方式进行一定程度的扩张。对于省内其他地市，公司目前采取管理输出的方式进入市场，这为公司未来扩张打下伏笔。

　　盈利预测：以公司IPO后19400万股总股本计算，天相投顾预计公司2009-2011年EPS分别为0.78元、1.01元和1.26元。在综合考虑了行业平均估值水平、公司区域市场领先地位及未来战略等因素后，天相投顾认为公司合理价格在18.72元至21.06元之间。

　　风险提示：投资者需关注宏观经济波动、公司门店招商及市场竞争风险。

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