黄金是通胀压力下的最佳资产选择

　　在通胀过程中，黄金的表现与通胀相关度最高。美联储开动“印钞机”促进经济复苏，作为全球贸易的基准货币，美元数量化扩张，其他主要经济体必然被动跟进，因此对美元以及全球货币的贬值预期正在增强。通胀发生过程中不可避免发生商品价格上涨，但与其它商品比较，黄金的金融属性要大于其工业属性，黄金抗通胀的表现要强于其它商品。

　　2009年以来CBGA(央行黄金出售协定)会员国仅释出136吨黄金，不及每年限额500吨的一半，此举印证了欧美央行已开始减缓售金脚步，加上新兴国家为分散美元贬值风险，成为黄金潜在大买家，使金价今年有机会挑战前波历史高点。

　　总体看，今年下半年对黄金行业利多的因素包括：一是各国央行大量印钞挽救经济将导致美元贬值；二是中、俄等新兴国家将增加黄金持有，以减少美元做为外汇存底的存量；三是投资人持续透过黄金ETF(交易型开放式指数基金)进行投资；四是黄金供给量不因金价上涨而增加，金矿生产速度预计仍以每年1%的速度下降。操作层面上，《机构内参》建议重点关注中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份。

　　有色金属中的差异性投资机遇

　　2009年1月至今， A股有色金属板块涨幅100%，超越大盘涨幅50%，远超越境外市场矿业、原材料指数的上涨幅度。随着全球经济逐步走出低谷和通胀预期的加强，将带动包括有色金属在内的大宗商品价格进一步反弹，资产泡沫化将加剧商品价格的波动，有色金属很可能再次成为资金追逐的重要板块之一。

　　在中国一系列财政刺激政策的推动下，基础设施等项目的投资增速明显加快。随着房地产等行业出现复苏，预计有色金属消费将继续增加。从受益角度分析，《机构内参》建议重点关注铜、稀土、钨、锑行业，适当关注铅、锌、镍行业，对铝行业需保持较高警惕。个股包括江西铜业、包钢稀土、厦门钨业、中色股份、中金岭南、铜陵有色、西部矿业、宏达股份。

　　金属品种 投资要点 关注度

　　铜 金属铜的供需仍处于紧平衡状态、较高的全球供应集中度、中国进口的刚性，将使金属铜的中期价格仍有上涨空间。 重点

　　稀土、钨、锑 我国加强瓶颈资源的实物储备和收缩“中国优势资源”供应，稀土、钨、锑领域的相关制度已经先行，该等子行业的长期向好趋势已基本确立。 重点

　　铅、锌 其全球供应集中度较低，无法像铜一样控制供给从而产生“寡头垄断溢价”，盈利空间有限。 适当

　　镍 镍占下游成本较高容易产生需求压制。高镍价的情况下，红土镍矿生产的镍铁将对原镍和废镍产生强烈的替代作用。 适当

　　电解铝 全球供应集中度不够高，国内资源的稀缺性不足；而下游需求领域的分散导致价格很难出现周期错位情况；未来2年电解铝行业40%的过剩产能和接近历史新高的库存将成为未来铝价上涨的障碍。 警惕

　　通胀预期助推油价飙升

　　原油价格从2008年12月最低每桶32美元反弹开始，仅半年时间就上涨到每桶70美元以上。这一轮油价反弹并非因需求和供给失衡引起，而主要是由于金融需求的驱动。《机构内参》认为，由于各国纷纷效仿美国采取大规模经济刺激措施引起了通胀预期，石油作为当今世界不可缺少的战略能源和抵御通胀的资产重新受到青睐。大量资金涌入石油市场交易所基金，直接推动了原油期货价格大涨。

　　在对石油行业投资时，《机构内参》建议重点关注拥有较多石油资源的中国石油，将从国际原油价格上涨中直接受益。从近几个月的数据来看，整个石油和化学工业正在缓慢走出低谷，行业数据逐月好转。但是子行业分化比较严重，能源、农药、化肥、橡胶等子行业产品产量同比增长较多，而其他一些子行业产品产量同比大幅下降。因此在石化方面，《机构内参》建议可关注中国石化、辽通化工、沈阳化工、建峰化工。

　　通胀预期激发煤炭激情

　　美元贬值、资源价格上涨是煤炭板块今年以来走高的重要原因。为了挽救实体经济，美联储向美国经济输血1.15万亿美元，此举极大程度上诱发全球投资者的通胀预期。《机构内参》认为，煤炭作为一种重要的可不再生资源，在过去两年的通胀背景下，价格一度大幅上升。因此，在通胀预期下煤炭板块自然有上涨的动力。

　　从供应方面看，国土资源部今年决定，继续在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请，这将使煤炭产能在一定程度受到限制，尤其是中小煤矿企业。同时，暂停受理新的煤炭探矿权申请在某种程度上提升了煤炭资源的稀缺性，从而有助于推高煤炭企业的估值。

　　由于下游需求逐渐好转，使近期煤炭价格呈小幅上涨走势，且在资源价格重新审视的大背景下，短线暴跌概率微弱，从而为部分产能拓展趋势明显且拥有注资等煤炭股价提供了新的上涨空间。板块中，《机构内参》建议重点关注国阳新能、平庄能源、恒源煤电、国阳新能、露天煤业、大同煤业等。

　　金融地产受市场追捧

　　房地产具有投资型资产属性，逐渐升温的通胀预期以及宽信贷低利率营造的金融环境，将释放出更多的投资性需求。投资性需求的释放，将对冲刚性需求的下降，从而使楼市的交易量并不至于因房价的上涨而出现大的回落，地产股尤其是地产储备量大的品种有望迎来向好机会。《机构内参》建议关注万科A、金地集团、招商地产、金融街、泛海建设。

　　同时，受益于房地产行业的回暖，与基建投资高度相关的一些行业也将受益，并存在比较大的投资机会，《机构内参》建议对水泥、工程机械、建材等行业保持适当的关注。

　　金融业作为早周期行业，将直接受益于未来经济复苏的预期。对银行而言，在通胀的背景下，流动性泛滥必将推升信贷资本，银行的利息收入将随之增长。同时，寿险公司也将受益通胀预期，在降息周期的最后阶段，寿险保单资金成本已大幅下降，而实体经济出现好转和通胀预期已经开始反映于债券价格中，债券收益率很可能已经触底，并出现一定程度的反弹。同时，股票市场的前瞻性令其可能先于实体经济出现反弹，使得寿险公司投资收益水平明显提升。《机构内参》建议关注招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、中国平安、中国太保。

　　新能源中四大领域呈现强势

　　在通胀预期下，黄金、石油、有色金属等基础性资源价格增长迅猛。受石油资源的约束和低碳经济的要求，市场对替代能源及节能措施的需求更加迫切。从已出台的政策可以看出，国家新能源产业将集中在四大领域，而在资本市场上，这四大领域的相关上市公司也将呈现长期强势。

　　一是风电产业。在我国，风能是新能源产业中相对发展最为成熟的领域，早在“十一五”能源发展规划中就列入了重点扶持的行列，近年来发展迅速。预计随着政策的进一步推动，风能仍将作为重点发展的产业之一，实现至少年均20%以上的增长。《机构内参》建议重点关注金风科技、湘电股份、中材科技。

　　二是太阳能。银河证券的研究报告认为，尽管，我国太阳能产业一直没有得到政府的重点扶持，近年来也一直保持平均120%以上的高速增长，成为世界最大的光伏电池生产基地。宏源证券认为，在这一过程中，最为受益的将是拥有较完整产业链的企业、中下游的电池片制造企业及光伏设备制造企业。《机构内参》建议重点关注天威保变、航天机电、乐山电力、金晶科技、拓日新能。

　　三是核能。2009年初，能源局为我国核电定调为“大力发展核电”，到2020年装机容量预计调整为7000 万KW，核电产业发展的政策环境与扶持力度空前明朗。短期内，上游核电资源品受益程度最明显，每年己建核电站换料大修和新建核电站材料耗用量如燃料铀、结构材料核级锆、钛、以及慢化或冷却材料核级石墨等，为具备此类特种金属资源储备和冶炼能力的企业提供了巨大的市场，可重点关注；中长期内，随着核岛设备国产化率的提升，大型设备规模化将逐渐抬升盈利水平，预计核电设备厂商的盈利曲线将出现明显的上升拐点，投资机遇也将呈现。《机构内参》建议重点关注中核科技、中成股份、申能股份、京能热电。

　　四是新能源汽车电池。新能源汽车，尤其是电动汽车的推广，将给锂电池行业带来新的机遇。从目前电动汽车的发展趋势看，未来的电动汽车的电池应以锂电池为主，如果锂电池电动汽车能够大规模商业化，那么全球对锂电池的需求将会有爆发性的增长，目前锂电池的供需平衡将被打破。《机构内参》建议重点关注三类投资机会：一是拥有动力电池组技术的电池公司；二是有实力的电池材料公司；三是具有锂矿资源优势的公司。重点关注科力远、中炬高新。

　　关注消费行业中的零售和饮料

　　在上一轮CPI 上涨的过程中，零售、饮料等行业的盈利状况都出现了明显的上升，而在目前的通胀预期下，零售和饮料行业将再次受益于市场中充裕的流动性。从近期情况看，消费回暖迹象明显。消费回暖已从高端的汽车、建筑建材、家具，蔓延到家电、服装和金银珠宝等品类。在2009年下半年CPI将转正和2010年上半年通胀将再次来临的预期下，商品价格将会被推高，家电连锁和百货业将因此受益。《机构内参》建议重点关注家电连锁行业的苏宁电器，百货行业中的武汉中百、华联综超、广州友谊、鄂武商A。

　　在饮料行业中，《机构内参》建议重点关注高端白酒和葡萄酒。高端白酒的市场竞争结构是寡头市场，他们对市场具有较强的垄断力，葡萄酒行业的市场集中度也比较高，同样具有产品定价能力，从而在农产品等原材料大幅涨价的情况下仍可获得超额收益。《机构内参》建议重点关注五粮液、山西汾酒、张裕A、通葡股份。

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