本报记者 申屠青南 北京报道

　　来自证券公司、清华大学等的专业人士25日表示，新股市场化定价有助于缩小一二级市场的价差，降低申购新股的收益，缓解投资者对“打新”的追捧。

　　巨大价差导致“打新”热潮

　　清华大学经济管理学院副院长廖理表示，推进新股定价的市场化和对中小投资者的保护，在逻辑上是相联系的。IPO市场之所以受到关注，是因为它的收益高。统计显示，2000年至今，A股市场新股的首日回报是118%，而港股是21%；前7个交易日的A股新股回报是113%，港股是23%。

　　廖理指出，巨大的价差，使得A股IPO市场成为一个巨大的利益蛋糕，大家都想进来，这就涉及到利益分配问题，进而会有利益分配不均的问题。这次市场化改革如果能够相当多地解决这方面的问题，当A股首日和前7日的回报出现不确定性，既有上涨又有下跌可能的时候，大家对它的关注就会减弱许多。

　　加强风险揭示

　　瑞银证券投资银行部董事总经理赵驹认为，要改变对新股发行盈利的看法。他说，今年瑞银在境外发行了几单，基本上都跌破了发行价。这几只股票发行时机构认购活跃，认购倍数差不多都是二三十倍，而散户认购不积极，出现散户的10%向机构的90%回拨情况。如果这种情况成为市场常态，大家再去申购的时候就会比较谨慎。

　　赵驹建议，国内也应该对投资者逐步引导，加强风险提示，在常态风险提示基础上增加特别风险提示。如果一级市场一定会出现跌破发行价的情况，投资者对待新股发行就会更加谨慎，相对价格就会低下来。

　　廖理认为，中国的资本市场还很年轻，投资者特别是中小投资者对风险的认识还需要一个过程。市场本身也是教育投资者的好场所，如果首日也蕴含很大风险，投资者就会逐渐得到教育，也就不会趋之若鹜地追逐一级市场。

　　券商期盼详细“指引”

　　国信证券总裁胡继之表示，改革的基本框架内容确定后，应再做一些具体的规定性要求。比如说，由协会做一些具体的规定，强化承销商的责任。新股发行体制在市场化过程中，核心是证券公司和保荐人，特别是保荐代表人如何行使职责，是不是也像券商高管一样有明确规定，对其工作实行量化规定。

　　安信证券董事长牛冠兴指出，市场化定价给了券商很大的操作空间，但投行工作人员觉得有些地方需要细化，例如中止机制的启动、配售问题等。他建议，在投行内部对指导意见开一个解读会，使投行人员有一个更为细化的东西。

　　“既强调推进市场化，又强调没有完全放弃窗口指导，这是实事求是的做法。”廖理表示，我国是新兴加转轨的市场，大部分券商都比较年轻，一下子让他们完全市场化的做法不现实。监管部门把定价权交给他们，需要出台一个非常详细的指导性指引，从累计投标定价、配售份额的决定，到最后的发行、分析师的涵盖，都应该要求券商全面负责，都要作出详细的规定，以完善询价和报价机制。

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