储蓄是出于不同的理由，如果居民储蓄是为了买一辆车，或者是买房产的预付款，那么这个储蓄，有可能是一个经济发展的领先的指数，这对于消费市场是很好的指标。但如果储蓄是预防性的，那么这个储蓄实际上是不会用来未来消费的。这说明人们是对未来没有信心，他们对未来非常担心，他们希望把更多的现金藏到家里，放到枕头底下。

　　王月魂博士说，调查显示，中国预防性储蓄率，和亚太其他国家地区比较起来，是比较低的，这是很积极的信号。还可以看到中国消费者的消费支出，主要是在三个方面，娱乐餐饮、健身保健，还有孩子的教育。“我提请注意的是，消费者购买汽车的意愿是一个历史上最低的指数。就电子产品而言，比如手机，数据也是令人惊讶的低，那么这对于电子产品厂商而言，也是不好的一个消息”。

　　王月魂博士说，在消费者购买意向的弹性方面，中国处于非常强的水平，领先于其他的地区。就是说即便我的收入下降，我还是要花钱进行那些购买的，这部分的消费是不会受到外在因素影响的。弹性越大的话，说明这个地方的经济复苏是最可以预期的。

　　短期难启内需

　　虽然万事达卡的调查数据显示消费信心并不令人悲观，但要中国要真正启动内需带动经济增长却不是短期可以实现的。

　　经济学家樊纲说，最近5年来，随着国际资源价格的上涨，企业的收入占GDP比重，增长了10个百分点，而居民的可支配收占GDP的比重，相对下降了10个点。这意味着我们储蓄率高，不是因为居民有钱不花，是因为居民没钱，居民收入占GDP的比重下降了，整个收入更多的留在了企业，成为企业的积累资金。现在总储蓄中20%是政府的，原来60%是居民的，20%是企业的，现在居民和企业各占40%。

　　“要促进内需，让居民花钱，首先要增加居民收入，而要改变目前的不合理收入结构，需要靠制度的变革。”樊纲表示。

　　行业或将触底

　　种种迹象显示，消费在短期内难以大幅增长。“单凭一两天消费快速增长来研判行业开始回暖，言之过早。”东方证券表示，“2月14日情人节后，百货销售将会面临严峻考验，一季度行业触底，销售可能出现负增长。”

　　世纪证券研究报告也认为，春节后，即从2月份开始的整个上半年，零售业可能面临销售低落期。2009年，金融危机对零售业各业态及地域的冲击和考验将更加清晰浮现。

　　报告认为，对销售上档次商品的百货业态的影响将大于销售生活必需品为主的超市；受到股市下跌、居民收入缩水及住房交易减少等影响，对家具、装修用品、家电、汽车等销售的负面冲击大于日常生活用品；受累出口投资增速放缓，沿海地区受到的影响大于内陆和中西部地区，销售增幅亦将较缓慢；农村受惠于农民收入持续增长及政府加大惠农补贴措施，农村市场增幅会优于城市。

　　东方证券认为，刺激消费拉动经济的效果最快要2009年下半年开始显现，行业盈利将会呈现前低后高的走势。2009年是百货业受经济危机影响的自然调整年，行业增速下滑悲观预期不会超过5%。目前在百货行业市盈率、市净率及市销率指标中，除市净率高于历史估值中枢水平6%外，其余2个指标低于历史估值的中枢水平。百货行业估值未来进一步下跌的空间相对有限，有的公司由于具有抗风险性和成长性，过度下跌后的投资价值更为明显。

　　可作防御性投资

　　东方证券表示，一季度百货行业仍处于下滑状态中，建议以防御性为主，择机选择区域龙头公司，推荐欧亚集团(600697)、广百股份(002187)。

　　世纪证券也表示，相比其他行业而言，零售业具备较好的防御性特征。因此，维持“强于大市”的行业评级。投资者可关注确定成长性公司，这类公司具有内生性增长优势，并受益于区域高成长的消费市场和相对缓和的竞争环境。如苏宁电器(002024)、武汉中百(000759)、银座股份等(600858)。

　　在旅游业方面，天相投顾认为，国内旅游消费需求仍在，但经济下滑，居民收入下降，导致居民旅游消费方式可能会发生变化，短途游市场预计相对更为乐观，而长途游可能会受冲击更大，临近主客源地的景区相对更能吸引到更多的游客，而酒店和旅行社将面对更加不利的生存局面。分析师看好景区子行业，看淡酒店和旅行社业，建议重点关注各方面较为均衡的公司并作为重点投资品种，如黄山旅游(600054)。

　　零售行业部分公司业绩预测一览表

　　旅游业公司业绩预测一览表

　　注：数据截至2009-01-06，数据来源：朝阳永续一致预期预测系统

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