现金流方面，因存货激增，大量资金被占用也使部分公司现金流趋紧。泸天化前三季度经营活动现金流量净额46848.63万元，较上年同期下降53.96%。

　　但就此次收购资产而言，绿源醇业带来的投资收益堪为利好。

　　半年报显示，泸天化上半年实现投资收益3850.68万元，净利润占比由去年同期的0.69%上升至8.29%，对业绩的贡献开始加大。其中对绿源醇业的参股收益达3512.55万元，占投资收益的91.22%。

　　煤化工远景

　　不过，泸天化更看重煤化工发展，其已成为川化控股该业务发展平台。

　　上述川化控股知情人士透露，事实上，公司通过泸天化集团及泸天化全资控股天河化工，看中的是其内蒙古煤炭资源。“那边提供了廉价煤炭。”

　　天河化工位于内蒙古巴彦淖尔市经济技术开发区东区，其所在的临河区副区长王瑞透露，该区煤化工项目总投资超过百亿。“内蒙古煤炭资源丰富，该项目投产后年均销售收入可达40亿元，利润总额将超过13亿元。”

　　泸天化表示，天河化工正建设一套年产20 万吨二甲醚装置，尚处于试生产阶段。收购后，对近一步调整产品结构，积极发展煤化工，实现公司跨区域发展将产生重要意义。

　　事实上，2007年，泸天化还收购了宁夏捷美丰友100%股权，该项目规划用地2146亩，设计年产44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将利用银川地区丰富而廉价的煤炭作为原料，总投资约40亿元，目前设计已做好，预计2010年建成投产，届时该项目将成为公司业绩最主要的利润增长点。此前有知情人士透露，宁夏拟配置给泸天化新煤田正勘探，预计煤藏量达5亿吨。

　　与此配套的泸天化煤气化中心项目，也于11月初落地建设。

　　前述川化控股人士告知记者，该项目是四川省首个煤气化装置项目和省、市重点项目，总投资12.97亿元，投资新建一套年产21.51亿立方米煤气生产装置，以煤制气作为原料、燃料部分替代泸天化合成氨装置和甲醇装置目前使用的天然气。

　　建成投产后，计划年用煤115.92万吨，年产煤气215114.4万标准立方米，副产硫磺2.6万吨/年；可实现年均销售收入88342万元、年均利税总额14742万元。

　　业绩向下？

　　然后，时至年中，因经济不景气、主要能源价格大幅下跌，其此次意欲拓展的甲醇、二甲醚价格也面临持续下跌风险。上述知情人士更透露，甲醇行情低迷，泸天化12月开始将一套44.5万吨/年的甲醇装置关闭三个月。

　　去年下半年，甲醇和二甲醚的价格一度陡涨，而天然气价格稳定，产品价格上涨推动绿源醇业盈利大幅提高，同时也给泸天化带来丰厚的投资收益，2007年，绿源醇业实现净利润1.38亿元，同比增长38%。

　　不过，宏观经济行情逆转，8月开始，二者价格开始持续下跌，以12月23日2,150元/吨、3400元/吨的市场价计算，分别较今年最高点下跌59.69%、49.49%，市场面预计，未来仍将在低位振荡。由此，绿源醇业的业绩必将下滑，而泸天化预期投资收益也将减少。

　　目前，天河化工建成的年产20万吨二甲醚装置，仍在试运行，依照市场行情，其最终能否带来客观投资收益仍无法定断。

　　不过，前述川化控股人士认为，泸天化延伸其他化工产品是基于远期打算。现在行情不能作为项目是否值得进一步扩大股权的参考。

　　泸天化证券部王姓人士告诉记者，发改委已禁批天然气为原料其他化工产品的生产，以煤为原料的二甲醚生产将是趋势。“这是为市场抢占机会，不能将短期市场行情作为项目投资价值的标准。”

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