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逆市扩张布局 泸天化拼图煤化工
本报记者 张建 实习记者 郑智
尽管久已绸缪的重组仍待字闺中，但四川化工控股(集团)公司(下称川化控股)的产业扩张开始提前入局。2008年12月24日，刚纳入其麾下近4个月的泸天化(000912.SZ)再祭收购大旗，逆势6700余万元收得此前对其带来不菲收益的参股公司——四川泸天化绿源醇业公司(下称绿源醇业)4000万股，及内蒙古天河化工公司(下称天河化工)300万股。
至此，泸天化在绿源醇业的股权投资比例将由此前的36.92%升至49.23%，与前母公司泸天化集团并驾齐驱，共同控股；而其在天河化工的股权比例虽仅升至28%，但因绿源醇业参股天河化工30%，其实际参股比例已上升至42.77%。
值得注意的是，经过上述收购，除绿源醇业尚有1.54%股权在外，其余所有股权都已为川化控股尽收。此次收购的共同特点是，都与其主营产品尿素无关，而是着眼于其他化工产品——甲醇、二甲醚。
成都某券商人士认为，国内尿素市场下半年景气度较低，价格一直在低位振荡，加之明年行业产能压力，基于天然气为原料的尿素很难有所突破。“选择深耕产业链，逆势扩张，为后期产品结构调整储能或是不错选择。
不过，川化控股某知情人士透露，泸天化产品调整其实早有规划，后期重组将以此寻径。“因为天然气供需持续偏紧，泸天化除主营尿素外，后期将加快煤化工发展，川化股份(000155.SZ)则着力精细化工。收购正基于这条主线的考虑。”
市场重压
泸天化选择剑走偏锋，市场困境显为主因。
凯基证券调研报告显示，2008年第四季度以来，国内外尿素价格持续下跌，目前，国内出厂均价仅1710元/吨，较高点下跌32%。而国际市场目前尿素价格仅230美元/吨，较高点下跌74%，因此，虽然尿素出口关税下调至10%，但依然无法出口。
“国内外价差小，几乎无利可图，加之第三季度后国内销售市场处于淡季，所以价格一直低迷。受制于天然气紧缩，及主要原材料煤炭价格的持续下跌，预期明年化肥价格大幅反弹的可能性不大，上市公司盈利也会受到影响。”前述券商人士坦承，随着2009年投资规模增加、氮肥投产高峰的到来，供需将较为宽松，2008年则景气见顶。
由此，半年报净利暴增1144.79%的泸天化，也终未在第三季度掩饰住行业颓势的影响。公告显示，第三季度其营收同比增长30.11%达7.84亿元，但净利润同比下降21.71%，为5024.88万元。
今年以来，国际原油价格波动和全球经济恶化，化工行业盈利水平下滑，相关上市公司的存货也大幅反弹。
wind资讯统计，三季度末，化工行业168家上市公司的存货总额为2367.96亿元，较年初大增663.48亿元。其中，中国石化(600028.SH)存货增加最多，三季度末存货1649.75亿元，较期初增489.26亿元；位居第二的S上石化(600688.SH)前三季度存货增长18.1亿元。而作为全国最大氮肥生产商的泸天化存货增量也超过6亿元。
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