|
|
央行再度降息 股市影响几何
昨日晚间央行再度宣布降息政策：活期存款利率保持不变，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次利率相应调整；同时下调存款准备金率、央行再贷款、再贴现利率。上月末央行超预期降息108个基点后，市场震荡反弹行情得以延续，并一度站稳2000点。本次降息虽然幅度不大，属于预期之中，但对短期市场又会产生什么影响？哪些板块将会受益？
降息促使反弹行情继续
□华泰证券研究所 孙立平
周一市场在权重股纷纷回落拖累下再度考验下方支撑线，上方2000点处也显示出一定的压力。周一晚间央行下调存贷款基准利率0.27个百分点和准备金率0.5个百分点，将使大盘重新获得上升动力。
大盘自1664点以来的反弹行情已持续了一个半月，不管从时间还是从反弹的幅度看，都是自6124点下跌以来所罕见。大盘一度反弹了30%，水泥、电气等多个板块个股股价甚至翻番，中小盘个股也大面积大幅上涨。从下面三个方面分析，我们认为本次反弹行情仍将继续。
首先，国内外经济恶化的速度明显超出预期，使得投资者对政策的预期也空前加大。
从已经公布的11月国内经济数据来看，CPI、PPI继续大幅度回落，固定资产投资显著下降，11月城镇固定资产投资下降至23.7%，较10月的24.3%回落，11月份规模以上工业增加值增速也大幅放缓至5.4%，为14年以来最低。对外贸易上，11月出口同比下降2.2%，表现为10年来最差，显示国际市场在次贷打击下消费能力大幅度下降，而粗钢产量、发电量、汽车产销量等指标上也呈现负增长。
但是，经济超预期下滑也带来投资者对政策的超预期。在刚刚结束的中央经济工作会议上，“保增长、促内需”以及2009年GDP增长8%成为新的目标，我们预期2009年1季度将成为各种新经济政策推出的密集期，而CPI和PPI的下落也为央行继续降息和准备金率提供了广阔的空间。这些政策的推出将在市场投资者中产生短线冲击效应，强化投资者的信心。
其次，从估值角度看，当前A股市场已经处于周期性底部。A股市场历史数据显示，市盈率在10-70倍之间呈现周期性波动，这种波动的幅度远远超过成熟市场，体现出A股市场明显的投机性。目前来看，A股估值在1600点时已经触及周期底部，也就是说，现有市场的下跌已经基本完成市场本身周期性的需求。
如果将A股估值和宏观经济相挂钩，我们认为累计超过70%的下跌已经远远超出实体经济下行所对应的幅度。可以说，在理性下跌和非理性下跌的联合作用下，A股已经完成了对宏观经济2009年甚至2010年的反映。从宏观经济的角度，A股明显已经处于超跌状态。
再次，从中国市场和周边市场的比较来看，我们认为A股具备独立走稳的可能。一是美股受美国实体经济下行的影响加上目前跌幅有限，下跌的空间还很大，而中国经济依然是目前全球最具增长力的经济体，且国内市场尚有巨大的空间未开发，加上A股调整幅度已经较为充分，因此短期再度大跌的可能性很小；二是中国经济根本的问题在于结构的失衡，短线对于实体经济的打击有限。
综合上述分析，我们认为A股从基本面即现在的宏观经济观察，显然不具备反转的可能性，但是从A股市场特点和规律来看，也不具备出现再次暴跌的可能。而降息等措施和政策的推出，将大力度的提升投资者的信心，使得A股短期能够形成较强的反弹。
从目前的走势来看，我们认为A股将继续现有的震荡反弹格局，但是随着反弹高度的提升，前期套牢盘的涌现也将使得大盘的反弹动力严重削弱，多空双方的平衡也将导致A股进入一个相对稳定的盘整时期。
政策刺激vs基本面压制
震荡盘整后市场将继续活跃
□中信证券策略研究组
央行昨日晚间再度宣布不对称降息政策，符合我们此前预期，在政府集中一切力量保证经济稳定增长的大环境下，货币政策的继续放松对市场企稳反弹形成一定的支撑。从行业角度看，存贷款利率与准备金率继续下调，对房地产和高负债的电力、基建等行业形成刺激，但本次不对称降息使得银行息差减少，对银行板块有一定的不利影响。
我们认为，本周市场仍将表现为政策支撑与基本面打击这两大力量对峙下的震荡行情，大盘涨跌都将有限，但部分个股仍有继续活跃的可能。在经济数据公布完毕后，下周市场整体或将相对活跃。板块方面，有三点值得关注：一是基金重仓股动向，二是上市公司年度业绩预告，三是短线券商股的表现。
经济数据快速回落
上周有多项宏观经济数据公布。11月份的工业增加值同比增幅仅为5.4%，发电量同比下降了9.6%，前11月央企利润下降26%(剔除受政策性影响较大的石油和电力企业后，其他央企实现利润同比下降3%)。经济数据的快速回落一方面反映了实体经济的活动出现明显萎缩，另一方面也反映了企业加速消化库存的情况。
本周最大的看点在于周五将公布9-11月的工业企业盈利情况，通过GDP与PPI的数据，我们估算，规模以上工业企业2008年的利润总额同比增速在8%左右，其中9-12月同比将下降10%。预计非金融上市公司全年净利润同比下降4%左右，其中四季度降幅为12%。我们认为，对于基本面的担忧仍将会压制本周市场的表现。
政策继续密集出台
上周又有多项宏观政策出台，包括房地产政策、燃油税和油价调整等，这些政策的出台对于鼓励企业投资和居民消费都将起到一定的积极作用。加上昨日央行降息政策，我们认为，今年四季度到明年年初是政策推动的估值反弹行情，目前仍处于政策出台的密集期，虽然市场表现对政策的反应在逐步减弱，但是政策对实体经济的刺激效果将逐步得到显现，表现之一是信贷增速和各地房地产的交易量已经出现回升。
我们认为短期值得关注的政策还包括：1.出口退税率进一步上调，纺织、家电等出口占比高的行业将受益；2.融资融券等围绕资本市场的政策，将对券商等形成刺激；3.央企的整合与注资，继航空之后，电力与钢铁行业也有可能从中受益；4.3G投资的继续推进，通信设备提供商将受益。
综合而言，我们预计本周市场仍将表现为政策刺激与基本面打击下的振荡，市场涨跌都将有限，在经济数据公布完毕后，下周市场或将有相对活跃的表现。板块方面，有三点值得关注：一是临近岁末，基金重仓股可能将比较活跃；二是年后上市公司将陆续发布业绩预告，由于四季度经济下滑明显，发布业绩预警公告的公司很可能会大幅增加，投资者需要防范这类公司的风险；三是行业方面，券商股短期值得关注。近期市场成交量有所上升，加上融资融券推出的预期，海通大小非解禁形成的洼地，本轮反弹明显落后于其他强周期和高贝塔值个股等因素，券商股有可能出现补涨行情。
相关报道：
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。