本报记者 许 洁

　　一家上市还没满一年的公司，就要用募集资金去弥补流动资金。这就是在国内速冻食品行业颇有作为的郑州三全食品股份有限公司。这家于2008年2月20日才在深圳券交易所上市的民营企业，目前是全国最大的速冻食品生产基地之一。11月25日，公司却发布公告表示要用不超过4500万的募集资金补充流动资金。相关资料也表明，三全食品是一家家族控股的企业。

　　因而有投资者致电《证券日报》投资者热线010—82031724，询问家族企业上市，短时间又用公众的钱去补充流动资金，这里面是否有看不清的地方？

　　销售费用率居高不下

　　是因为渠道有问题？

　　相关资料显示，三全食品的法人代表为陈泽民。在公司的前十名股东中，陈泽明、陈南、陈希、贾岭达为公司的实际控制人。

　　据公开资料显示，陈泽明就是陈南和陈希的父亲，而贾岭达则是陈泽明的妻子，四个人的股权加起来共45%。也就是说，陈泽民和妻子及两个儿子控制了三全食品。

　　三全食品的相关财报显示，公司近年的营业费用率一直维持在较高水平，其中2007年为26.07%。2008年第一季度为25.11%。这与其竞争对手思念食品10%左右的营业费用率相比明显偏高。

　　而对于公司在三季报中突增的销售费用，长江证券的分析师乔洋认为应该引起重视。2008年公司的销售费用、管理费用、财务费用均处于上升状态(见表一)。

　　早在2008年4月，乔洋就曾表示：“我们高估了该公司的营业利润，因为我们低估了公司的销售费用。”

　　而如今，公司的各项费用依然居高不下，这是为何？

　　“三全食品是由它的子公司进行产品的推广和销售，它不像其他公司由分销商负责。这样势必会导致比较高昂的费用。”兴业证券的分析师徐静欢表示。

　　“销售费用率较高应该是和三全食品的分销体系有关，不同于思念食品通过分销商直接分销，三全食品下设许多负责分销的分、子公司，分销机构过多或许造成了销售费用较高。”乔洋向记者解释。

　　对于公司的各项费用居高不下，三全食品的董秘郑晓东给出了这样的回答：“这是我们公司的一个特色吧，而且销售费用高是这个行业的通病，我们的通路费都是很高的。”

　　那为何思念食品的通路费就相对较低呢？该董秘表示，“其他公司的情况我不了解。”

　　银河证券的分析师董俊峰表示，“三全食品采取的是二级控制、四级分销的模式。”所谓的二级控制即：公司营销中心管子市场，实现对子公司的控制；而子公司管渠道，实现对经销商的控制。四级分销即：公司分四级层面进行分销，大城市、省会城市、地级市、县乡市场。

　　“这种渠道模式完全不同于其他主要竞争对手，这会比竞争对手的控制力更强。”董俊峰表示，“对于重要的城市，公司会设立分公司和子公司，并配备经理、业务经理、销售代表等一套完整的营销队伍和管理队伍，直接经营该城市的业务和管理所在省级区域的经销商。”

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