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　　国泰君安：成品油价税费改革利好石油及高速公路行业

　　国泰君安12月8日发布投资报告，成品油价税费改革对石油行业行业发展是利好的，同时对高速公路也将产生直接正面影响。

　　国家发改委、财政部、交通运输部、国家税务总局联合发布公告，就《成品油价税费改革方案》公开征求意见公告指出，取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、水路运输管理费、水运客货附加费等6项收费，并逐步有序取消已审批的政府还贷二级公路收费。同时，在不提高现行成品油价格的前提下，将汽油消费税单位税额由每升0.2元提高到1元，柴油由每升0.1元提高到0.8元。其他成品油单位税额相应提高。这次调整税额形成的成品油消费税收入主要用于替代公路养路费等6项收费的支出，补助各地取消已审批的政府还贷二级公路收费，并对种粮农民、部分困难群体和公益性行业给予必要扶持。

　　对此，国泰君安认为，从短期石油行业来看，草案的推出意味着2008年12月国家不太可能调整成品油价格。中石化、中石油获得一个月的炼油高毛利优惠期。对行业是正面影响。从中期来看，草案没有明确完善成品油价格形成机制的具体内容。国家再次强调"成本加成"，但"继续对成品油价格进行适当调控"。新的改革点是"将原流通环节差价中允许上浮8%的部分缩小为4%左右"，这意味着原先销售环节的部分利润将转移到炼油环节。国家在2009年1月1日之后怎么调整成品油价格是中期关注的焦点，而调整的方向很可能是继续下调。从政策执行的细节来看，以消费税增加的形式征收燃油税、在出厂环节收取，是对油公司的资金占用。因此，对行业是潜在利空。从长期来看，油公司的业绩将取决于油价，但存在拐点。相信国家将设立熔断机制，在高油价背景下突出"适当调控"，对行业发展是利好。

　　从高速公路方面来看，成品油价税费改革方案影响正面。国泰君安认为，现在油价不变，其中消费税价格发生变化，同时减少六项收费，车主成本有所减少：此次成品油消费税的调高是基于不提高现行成品油价格的前提下的进行的，意味着这只是更改了成品油现有购价的构成，因此消费者购油成本并未发生改变。同时直接取消的公路养路费等六项收费，因此消费者相当于直接节省了这部分支出，对于车主来讲，用车成本较目前减少六项收费，对高速公路车流量产生正面影响。

　　国泰君安认为表示，由于征求稿在不改变现有成品油购价的前提下，取消了现有的公路养路费等6项收费，这将减少消费者的支出，对高速公路产生直接正面影响。国泰君安认为认为，对高速公路车流量影响的核心因素是经济增速。在预期09年国内经济增速将放缓背景下，维持高速公路行业"中性"评级。

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