□姚茂敦

　　近日，随着刘纪鹏等十位教授上书国务院，以及国家信息中心倡导筹建股市平准基金，市场上有关A股到底要不要平准基金的话题再度被热炒，而针对此事，各大财经网站支持和反对的争辩也异常激烈。

　　而经过审慎分析，笔者还是坚持认为，在百年一遇的全球金融危机面前，A股需要平准基金。主要理由如下：

　　第一：中国资本市场存在诸多制度性缺陷。众所周知，A股目前仍然存在如国企股权重大、大小非解禁规模巨大、金融衍生工具单一、市场封闭性较强等制度缺陷，同时，也存在着只能做多，无法做空、T＋1制度、涨跌停制度、扭曲的新股发行制度等交易规则硬伤。这些缺陷的存在，特别容易助推A股疯涨爆跌！具体来说，去年大牛市时，大盘涨疯了却无人顾及市场风险，而今年的大胸市，股指跌去70%，很多基金却不敢贸然入场。

　　第二：令人恐怖的大小非问题。据统计，从今年起到2010年，A股市场合计“解禁”规模将达到9031，9亿股。其中2008年为1181.27亿股，2009年为6637.42亿股，2010年为1213.21亿股。按照目前流通市值计算，2009年解禁超7万亿，2010年超过8万亿。按目前两市总流通市值不到5万亿（截止12月4日，两市大约合计为46588亿）的规模比较，相当于明后2年每年将再造1个A股市场！可能有人会说，国外也有限售股，但大家必须搞清楚，人家的限售股和我国大小非产生的背景、原因、和对二级市场的冲击有着实质区别。

　　第三：作为政策市，A股需要特定的平衡器。无须讳言，由于历史及制度原因，A股市场目前仍然属于政策市。既然是政策市，而且又存在众多政策弊端，那么，一旦外力因素发生逆转，资本市场就特别容易出现非理性的单边疯涨或爆跌。因此，A股需要一个特定的市场平衡器。

　　那么，如果成立平准基金，对中国资本市场有何好处呢？

　　首先：作为政策性干预基金，一旦市场出现像2007年的过度爆涨和2008年的大幅爆跌时，可以及时通过对证券市场的逆向操作，平衡市场各方的非理性情绪波动，以达到稳定证券市场的目的。

　　其次：通过拨付一定外汇储备，或者将股票交易印花税直接用于成立平准基金，承接一定数量的大小非（主要是小非）抛售，不但可以有力阻止股指急速下滑，最大限度避免引起市场恐慌，反过来，也能在一定程度上减缓大小非蜂拥出逃的心理冲动。

　　最后，通过成立平准基金，可以彰显国家对促进资本稳定健康发展的明确态度，大大激发广大投资者，特别是机构投资者进行理性长期投资的信心。

　　客观而言，从过去日本、香港，台湾等国家或地区设立和运行平准基金的情况，有成功也有失败，但考虑到我国资本市场的特殊性，我们大可不必因噎废食，从稳定大局的战略高度看，及时果断成立平准基金显得尤其关键。

　　只是，我们必须清醒认识到，即便成立了平准基金，也并不是就此万事大吉，严格来说，它只属于应对当前罕有金融危机的紧急应对措施，一旦战略目的达到，将来还要找机会以合理稳当的方式逐步退出市场。而从长远看，要想A股市场真正走稳走好，不断促进国家经济增长，尽快健全完善市场游戏规则，大力提高上市公司赢利水平才是根本出路！

　　再补充一句：尽管在诸多利好政策的刺激下，截止周四，A股沪市重新站上2000点，但面对后面复杂多变的种种可能不利环境，平准基金最好还是要尽快推出！

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