理财周报专栏作者 迈克·吴/文

　　最近，汇金公司入市，被称为“中国平准基金”，很多人都期盼平准基金能力挽狂澜。

　　美国股灾太多了，1929年美国恐慌性股灾，但是罗斯福的新政却没有成立国家后盾形式的“平准基金”，而是请华尔街的“老滑头”肯尼迪先生做了新成立的证监会主席制定了第一部美国证券法，规定了一切损害小股东利益的手法都必须在华尔街以法律形式禁止。他并没有投入国家资金入市救市，而是开始了国家内部的经济结构性建设，也就是金融市场的根本支柱，最终美国强劲复苏。

　　昔日平准基金救不了今日港股

　　那么，当年港府平准基金救市又作何解释呢？先从香港的1998年成立平准基金入场分析，今天港股大股灾能用平准基金解决抛售吗？肯定不能。

　　1998年港府在恒指下跌超60%后成立平准基金救市。今天恒指如果同样跌60%，到13000点以下，港府才会动用平准基金。我认为香港政府1998年的平准基金是在6500-6600点开始介入市场。这个点位很值得研究，它是在向下突破了前期1995年1月30日左右的6890点创新低的时候介入市场的。

　　这个位置说明了，大量的投机获利盘已经不复存在，股票基本上都已经散在市场上，包括前期做空的国际对冲基金的空头仓位也在市场上，所以平准基金再此点位入市，基本上没有多少抄底盘等着拉高后获利出货。而前期的对冲基金做空盘在一定的时间内它早晚必须要买回股票来平仓。那这个时候“平准基金”突然入场出击就是逼迫炒作集团买进股票平仓，而且港府的平准基金入场保密的很好，完全没有我们本周四的那种先知先觉的资金。

　　按照一流对冲基金的操作手法，他们在做空头盘都不会也不可能在最高位开始做空。那么只要指数开始放量反弹，他们同样面临的是恐慌，也要平仓买入股票。那么在“平准基金”的声势下，中资机构和其他机构必然会跟进猛踩做空炒作集团空头仓位，轧空“对手”。而“平准基金”买入后是推动做空集团的回补，那回补的股票拉升了“平准”仓位的价值是在他买入价格之上的，我们看到“平准”仓位100%的是盈利，只要它不亏就赢了。“平准基金”唯一要等的就是经济开始回暖后逐步卖出。

　　所以当年香港动用了“平准基金”的时间和对象都是有利的。那么今天港府如果动用“平准基金”在这个20000点附近的位置来接盘，情况是怎么样呢？

　　恒指在2003年4月由8332点开始涨到2007年10月底31958点，就算现在是18000点，下面还有10000点的获利盘在那里等着可以卖出套现，那还有125%的利润，你认为香港同胞在资产防止缩水度的意思上没有大陆同胞强？“平准基金”只要入场，那些驻扎在香港的投行会立刻把手上的股票全部倒给“平准基金”，立马套现。这是市场推动的泡沫挤压，不是哪个集团在浑水摸鱼低买高卖。“平准基金”有足够的能力击垮浑水摸鱼的对冲基金，但是它是无法抗拒市场本身下滑的动能。

　　我们的观点再次表明，恒指在10000-12000点以上，港府的“平准基金”入场结果：第一，起不到托市稳定市场的作用；第二，就是买了就被套。这个观点我们也同样对美国股市提出。

　　A股能用平准基金吗？

　　那么，A股平准基金能解决目前的大股灾吗？同样不能。

　　我曾一再的表明立场：第一是经济增速放缓。第二，在A股的股权分置改革后，“市场自动衡量本身价值过程”，即价值围绕价格平衡的行为开始了。

　　市场参与者们没有搞清楚中国股市的货币供给事实上是不能在全流通下维持6100点的价值等同价格，类似的事件在世界金融发展史上还没有出现过，就是在绝对资本化的美国也无前车之鉴。如果要解决这个问题，以我们的浅薄知识是无法分析出中国政府要动用多少资金成立“平准基金”来护盘，才能从资金面上彻底解决熊市结束的问题。

　　A股还面临着出口放缓、地产虚高等问题，这些都是结构性的金融市场循环调整，不是哪个小集团的阴谋。也就是市场自然的调整，这种调整的确是会杀伤中国A股特殊的单边做多市场的大幅度涨幅，但中国A股的涨幅高度是特殊的结构性发展而来，回归合理的结构性同样正常，不正常的恰恰是人们对财富效应一厢情愿地过速追求的欲望。

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