宏观经济预期恶化，9月销量继续呈负增长。9月汽车销量75.15万辆，环比增长19.48％，同比下降2.74％。虽然奥运已过，北京地区的市场有所恢复，但制约汽车消费需求的因素依然存在，汽车销售形势保持低迷。中高端份额持续减少。受居民财富效应减少显著影响，中高端汽车消费受到冲击较大，我们统计的18款中高级车9月销量同比下降14.35％，远远高于轿车行业2.32％的下降幅度，购买力明显不足。

　　3季度钢材价格已出现明显回落，为汽车业毛利率反弹提供了可能性，考虑到汽车业3个月的成本传导期，4季度汽车业毛利率有望出现温和回暖趋势，特别是对钢铁价格敏感的商用车领域，毛利率提升空间更大。乘用车销售形势仍不客观。虽然消费者自选车牌的措施有利于刺激乘用车消费，而各厂商纷纷采取了降价促销策略，但影响汽车消费的不利因素仍然不能得到缓解，且同期销量基数较大，预计同比增速难以恢复到正常水平。

　　在宏观基本面预期恶化、居民收入下降预期情况下，短期内继续维持对行业中性投资评级。

　　（招商证券）