至此，交易性科目榜单中只有民生银行的仓位岿然不动，经过2008年二季度的10送2转1后，国寿持有的民生银行股份扩大了30%，增加到2.33亿股，同时持股成本下降到3.2元/股。

　　总体来看，国寿交易性科目的股票市值从2007年中的104.58亿元微降到2007年底的98.42亿元、再猛降到2008年中的40.18亿元。在这个过程中，国寿交易性科目的重仓股可以按持股意愿由弱到强做出以下排序：一、根据前面的国寿2007年四季度减仓推算表，国寿对招行是接近清仓的，招行期内均价41元，国寿成本8元，以卖掉1000万股估计则盈利3.3亿元。二、2007年四季度国寿持有的宝钢股份以均价18元几乎清仓，减仓时机是把握得不错的，但在2008年二季度加仓宝钢约500万股，成本13元左右，“18元卖、13元买”，显得着急了一些。三、中信证券是在熊市中承受不住压力而被迫抛售的，中信证券创下117.89元的历史高位时国寿仓位的浮盈接近5亿元，国寿也不为所动，但在2008年二季度国寿以复权价70元减持了40%的股份。四、以民生银行为代表的股票是国寿坚定持有的，无论市值如何波动持仓都岿然不动。

　　可出售科目重仓股变动分析

　　交易性科目重仓股因为附属于可出售科目而跳跃不定，很难跟踪。可出售科目就好多了。

　　首先来看2007年三季度。国寿从二级市场买入的股票是上海机场，而且根据增量股份所对应的增量成本估算，国寿增持400万股上海机场的均价至少在38元，而上海机场的历史高点为43.7元，所以国寿是在该股的头部接盘!

　　2007年四季度，工行、建行都是AH股同时减仓，只有中行出现了背离：A股加仓7100万元、H股减仓8000万元，幅度都不大，说明国寿内部对中行的看法分歧比较大。在此期间加仓的大秦铁路和宝钢无疑也是顶部接盘的冤大头，所幸仓位轻。

　　2008年一季度，连续上榜的公司增减幅度都不大、净减仓仅1.83亿元，由于在前一个季度国寿已经大幅减仓，因此，此时的守仓与所谓长期投资理念挂钩就太过牵强，应该说主要是国寿误判了形势，错过了最后的出逃机会。

　　2008年二季度，重仓股则净减仓29.48亿元。由于该季度股指已经处在暴跌之后，所以，国寿被戴上“恐慌杀跌”和空军的帽子。

　　2008年上半年末，国寿可出售科目十大重仓股投入金额258.58亿元，比2007年底下降13.29%，同期股指从5261.56点下降到3472.71点，下跌34.0%；同期该科目股票市值下降了43.96%。这与减仓和指数下跌的叠加效果相当。

　　如果扣除尚处于锁定期的54.48亿元民生银行股份，则国寿在股指高位未减仓的过失会小一点，但考虑到交易性科目没有锁定限制，但国寿仍然一直持有民生银行，说明国寿高位减仓力度不够的问题，主要是因为市场时机判断偏差，而不是限售之类的客观限制使然。

　　以国寿为代表的保险资金在2005年入市时，是非常谨慎的，有一系列的买入限制条件。但是，当持续两年的大牛市把一个个指数高峰令人难以置信地踩到脚下时，保险资金动摇了，国寿也动摇了。于是，才有在2007年二季度买入股票之后，三季度接着买；才有2006年6月以9.29元买入中信证券之后，2007年上半年敢以均价50元买入、8月更积极参与74.91元的高价增发，似乎股价“只有更高、没有最高”。

　　如果说2007年让保险资金备受估值困惑的煎熬，那么，2008年就是接受理念冲突的洗礼。2008年的不得不有所动作，被迫兑现了一些浮盈，否则，连煮熟的鸭子都飞了，岂不让人笑话!然而，这样的卖出可能离买入太近，甚至是高买低卖，怎么算得上长期投资呢？

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