本报记者 刘宏刚

　　行情的变动从来都是合力的结果，并不会完全因为个体意志而转移。

　　8月份，管理层“维稳”的努力未能收到明显成效。而对于刚刚开始的9月，机构投资者们却认为“维稳”可能成真，不过这并非由于管理层的意愿，而是因为股市的下跌空间在经过一轮急跌后又被极大地压缩了。

　　股市的走势与投资者对宏观经济形势的预期休戚相关。在本轮股市的下跌中，对中国经济未来走势的担忧一直如影随形。但随着奥运的结束，越来越多的机构投资者倾向于认为，中国奥运后经济大幅放缓的可能性不大。

　　面对着经济下行和股市走熊的压力，管理层近期也频频进行法规修改。尽管只是“合力”之一，但毕竟是其中影响较大的成分，政策依然被市场一如既往地期待着。

　　众多的期待之下，跌幅逾60%之巨的A股市场，能在秋高气爽的9月迎来一片艳阳天么？

　　周一再跌

　　然而，9月的第一交易日，没能让人看到阳光。

　　9月1日，黑色星期一再现：两市全天呈单边震荡下行的走势。截至收盘，沪综指跌72.23点，收于2325.14点，跌幅为3.01%；深成指跌319点，收于7685.24点，跌幅为3.99%。成交量较前一交易日大幅萎缩，沪市成交金额为286.78亿元，深市成交金额为213.85亿元。

　　在持续下跌的形势下，市场出现了明显的“反射过度”。目前，A股市场市盈率已回落至20倍以下的绝对低位区，市净率也回落到历史均值之下。湘财证券分析师饶建辉认为，多重迹象显示，本轮调整接近尾声，其中表现之一就是破发、破净及AH股股价倒挂的现象自2005年之后再次大面积出现。

　　最近市场上已经出现了以ST梅雁、ST夏新为代表的“两元股”的群体，而且队伍越来越庞大，这是市场快见底的征兆，某市场人士表示，尽管在政策期待落空后，9月出现“开门黑”，但从8月末的行情表现来看，市场开始出现稳定迹象。

　　另一个支撑市场走稳的因素则是，进入9月份，作为市场最大担忧的“大小非”解禁，无论从数量、金额还是公司家数上都大幅下降，解禁规模是今年以来最少的。

　　据统计，9月份解禁大小非的公司家数为67家，而8月份为165家。按当前市值估算，9月份解禁规模约198.3亿元，比8月份大幅减少约92.6%。

　　参照创投企业融资时的估值倍数10-15倍，并给予50%-100%的上市溢价，得出优质企业的合理估值为15倍-30 倍。饶建辉认为，目前沪深300 指数成分股估值已接近区域下限，大小非的主动减持动力不足，但对反弹空间形成制约。对绩差股而言，大小非减持的理由仍十分充足，应提防风险。

　　而管理层也早已注意到“大小非”对股市走势的影响，并于近期出台了一系列旨在缓冲“大小非”减持的政策：从证监会发布《上市公司解除限售存量股份指导意见》，到沪深交易所出台业务操作指引或者相关细则再到最近对“建立二次发售机制”的推动。