市场预期解析

　　预期一

　　或出台千亿元经济刺激方案

　　知名国际投行摩根大通在19日发给早报的一份报告中称，决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿至4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”

　　这份由摩根大通首席经济学家龚方雄撰写的报告透露，该计划的资金规模相当于国内生产总值(GDP)的1%～1.5%，“而且，这一数字并不包括用以支持四川地震灾区重建的5000亿至6000亿元的支出。”

　　“这一报告内容是龚博士根据自己针对宏观经济的研究而作出的判断，但具体依据不便透露。”对于该报告，摩根大通亚太区新闻发言人日前做出回应。东方早报

　　点评：

　　目前，市场憧憬政府能推出更多的经济刺激的措施，国家发改委周二突然宣布将火电企业上网电价提高5%，为市场的上述判断提供了依据。此次政府快速出手解决“电荒”问题，反映了政府迫切希望拉动投资增长的意图。

　　据《财经》网引述接近证监会的人士表示，对于市场的波动和下跌，证监会目前尚没有可行性的提振市场的实质举措，除非更高的决策者对此进行研究并拿出政策，然而，是否存在这种可能仍不确定。

　　全景

　　预期二

　　对大小非解禁进行制度上的规范迫在眉睫，上周五，证监会召开媒体通气会，对大小非问题提出引入券商的二次发售机制、开发可交换债券等市场流动性管理等工具，来进一步完善大宗交易机制。

　　据悉。目前关于二次发售的细则正在制定中，是由发行部主导、上市部配合起草，“基本上已经形成了一套非常完备的方案”。一位接近证监会发行部的知情人士透露，这套方案将充分考虑和平衡中小股民、券商、大小非股东们各方的利益。“总的主导思想是：二次发售将在大宗交易市场上做，有一个向下溢价的过程和减少大小非冲击的设计。”

　　二次发售就是一个新引入的概念，受到了市场的广泛关注。在美国，二次发售又被称为二次发行，是指公司的主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票。另有研究人士介绍，二次发售机制应类似于香港的存量发售机制，通过寻找合适的大宗股权长期买家，在不会对二级市场股价造成持续冲击的前提下，实现大宗股份减持。

　　一位私募人士则认为，二次发售实际上可以看做是一个多方互相妥协的方案，一方面要求大小非获得合适的定价，另一方面要引入增量资金对释放出来的大小非股票进行“承接”。

　　目前，关于二次发售的细则正在制定中，方案将充分考虑和平衡各方利益。

　　该私募人士表示，二次发售的成功与否，关键是看增量资金的介入。而开发可交换债券等市场流动性管理工具的本质应为鼓励大小非通过发行带转换期权的债券，从而在延缓减持时间的同时提高减持条件(即价格)。可交换债券对长期增量资金应该具有较强的吸引力。综合

　　点评：

　　“二次发售就是小非将股票卖给券商，然后予以锁定。这将减缓对二级市场的冲击，这与前阶段讨论过的小非向信托进行融资很类似，就是满足小非的资金需求。”上海证券分析师屠骏表示，目前二次发售只是一个设想，目前还没有实质性的进展。屠骏表示，在当前这个阶段，一切都充满了不确定性，特别是上市公司的盈利前景，所以券商不可能去接小非的盘。而证监会希望限制大小非减持的政策，不足以缓解市场对大小非减持的压力。

　　中信建投证券分析师陈详生认为，二次发售机制也无法从真正意义上限制大小非减持。“大小非将股份卖给券商之后，这部分股份重新回到了限售状态，相当于增加了锁定期，但是，这部分限售股迟早是要流通的，并不能从根本上解决大小非的问题。”

　　每日经济新闻

　　网络编辑：孔祥伟