除此外，另一个重要的问题是油价的未来走势。这一轮商品价格高涨，“罪恶之源”被普遍认为是美联储下调基准利率而带来的过剩的流动性。扩大的货币供应量推高了油价以及农产品等其他商品，接下去石油价格的走势，也被认为主要取决于美联储的政策。若美联储继续开动“印钞机”，石油、黄金和商品市场将仍会表现优异，亚洲股票市场将继续受到成本上升的打击。

　　问题二：三季度业绩增速的变化

　　尽管半年报稳定了市场此前所产生的过度悲观的预期，但同时也为上市公司接下去三季度的业绩表现打下了伏笔。

　　银行股的业绩增长可以充分说明利润增速下降的事实。工商银行、浦发银行、宁波银行和深发展A等发布中期业绩预增公告，分别较去年同期预增50%、140%、70%和95%。中信银行和招商银行则分别预增150%以上和100%以上。但是，以工商银行为例，虽然中期业绩预增50%，和2007年业绩增长66%相比，仍有差距。关于上市公司业绩增速放缓的预期，至少目前来看已经得以部分体现。

　　而房产股的业绩虽好却同样存在隐忧。以万科为例，万科公布上半年的销售业绩情况，2008年1～6月份，万科累计销售面积265.8万平方米，销售金额241.3亿元。分别比2007年同期增长15%和38.1%。但月度数据并不理想，6月份万科实现销售面积 44.8万平方米，销售金额为43.7亿元，分别比2007年同期减少38%和22.8%。从这个角度看，在地产股半年报光鲜业绩的背后，仍然是难以预期的不确定性。

　　三季度的表现是需要投资者重点关注的，上市公司的业绩增长趋势同时决定了市场未来的走向。现在看来，增速放缓几乎是肯定的，问题只是在于放缓的速度是否符合预期。如果三季度报告披露的数据显示，增速放缓的程度超过人们普遍预期，对证券市场的影响将比较大。当然，如果增速放缓没有想象中严重，对市场无疑是一剂定心丸。

　　一些研究机构对三季度经济增长的预期基本是缓步下降。安信证券的报告预计，第三季度中国GDP增速将继续放缓至9.8%。同时，报告还预计，肉禽类价格将持续下跌，CPI已进入下降通道，预计三季度CPI 同比涨幅将放缓至约6.2%，但由于商品价格的冲击影响，短期内通胀仍存在一些压力，预计PPI指数涨幅很可能在三季度达到高点，四季度通胀压力可能会明显缓解。

　　报告称，受经济增长放缓影响，宏观调控政策有所松动，但控制通胀仍是政府的优先政策目标，从紧的货币政策在执行中将表现出怎样的灵活性需要继续观察。

　　问题三：宏观政策的松动程度

　　奥运后市场走向的第三个不确定因素，就是宏观政策的走向。

　　7月18日，中共中央政治局会议定调下半年宏观政策基调：把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。

　　这一政策层面的信息，可理解为“一保一控”，“保”经济平稳较快发展，“控”物价过快上涨。从上半年的“双防”，到下半年的“一保一控”，不难见出政策微调的微妙变化。

　　上半年货币紧缩政策已初见成效，而随之而来的问题是，出口的下降速度超过了此前的预期，信贷紧缩使得很多小企业陷入困境，房地产市场以及股市均遭遇寒流。在此情况下，关注经济下行的风险，以及保持经济和市场稳定成为更重要的议题。

　　中央指出要处理好包括促进经济平稳较快发展，还有控制通货膨胀等六大关系，这其中包括要全力保持经济平稳较快的发展，还有有效的抑制物价过快上涨。宏观政策基调的改变，对股市而言应该是潜在的机会。

　　不过值得关注的是，宏观政策的微调究竟有何实质性举措，是影响未来市场走向的关键。一种可能性是采取相对宽松、有保有压的信贷政策和适度放松的货币政策，这类政策对鼓励市场信心的恢复效果可能比较直接。

　　一方面，货币政策一旦有放松或微调迹象，资金面将有可能相对松动，对市场将有一定的推动作用。另一方面，从紧货币政策一旦有所松动，银行、地产等相关上市公司的经营业绩将出现相对积极的变化，作为市场中的主要力量，这类权重股的表现无疑是A股市场的风向标。

　　还有另一种可能性，就是采取相对宽松的财政政策，或是一些和相关产业有关的政策，进行局部的调控。目前的A股市场，银行股、地产股、中石油等少数大盘权重股占据了整个市值的绝大部分，管理层通过适当的手段，稳住了这些大盘权重股，也就等于稳住了大盘指数。可以采用并有望采用的手段包括适当提高甚至放开油价、对房地产放贷政策给予适当松动等措施。这些政策对未来市场都有助推作用。

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