董文胜

　　8月份以来三度全线跌停　

　　“攀钢系”理论上的83亿元的套利空间与攀钢系全线三度跌停到底有什么样的逻辑关系呢？而在行使完现金选择权后，攀钢钢钒面临退市的难题又将如何求解呢？攀钢钢钒在其权证行权后，面对7.42亿股流通股的扩容，股价会不会跌至行业平均水平，这对于攀钢潜在的大股东鞍钢来说，意味着可能有近百亿的账面损失，这笔账算在谁的头上呢？本报记者近日采访多位业内人士，以破解攀钢系重组背后的三大谜局。

　　股价暴跌与83亿套利空间

　　8月1日，“攀钢系”一度全线跌停；8月11日，“攀钢系”再度全线跌停。8月13日，类似的暴跌再度上演，“攀钢系”全线第三次冲击跌停。收盘时，股价略有反弹，但全线跌幅超过7个百分点。按照现金选择权第三方鞍钢所作的承诺，“攀钢系”目前有83亿元的理论套利空间。巨大的套利空间为什么难以阻止“攀钢系”的股价暴跌呢？

　　分析人士的解释是，投资者始终担心攀钢重组可能生变。相对于目前明显高估的攀钢系，巨大的套利空间背后是攀钢股价40%甚至更大幅度的下调可能，一场不对称的风险游戏似乎在悄悄地左右“攀钢系”股价的起起伏伏。而乐观人士则认为，这里不排除有人故意放出“坏消息”，乘机扩大套利空间。

　　截至8月13日，攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份的收盘价分别为6.7元、10.05元、4.55元，如果对照攀钢承诺的换股价9.59元、14.14元、6.5元的话，非“攀钢系”所持17.16亿攀钢钢钒套利金额约为49.6亿元，所持1.4亿攀渝钛业套利金额约为5.7亿元，所持3.4亿长城股份套利金额约为6.6亿元。另外，钢钒GFC1行权对应的7.42亿攀钢钢钒套利金额约为21.4亿元。这样的话，“攀钢系”理论套利空间最高将达到83.3亿元。如果不考虑权证行权部分的话，其套利空间约为61.9亿元。

　　显然，这样巨大的套利空间并没有让投资者放心持股。因为这意味着鞍钢要吃“大亏”，鞍钢愿意吗？而其国有资产流失的现实问题，谁来承担这个责任呢？

　　一位机构投资者告诉记者，“前几天，我们减持了大约一半的攀钢钢钒。如果重组方案有变的话，我们的损失将达到50%以上，相对于套利所得，风险不对称。”

　　事实上，攀钢“三加一”的重组方案2008年4月14日原则上获得国资委批复。2008年6月23日股东大会通过方案。目前，相关材料已经报送至证监会。

　　业内人士向记者透露，证监会可能要求攀钢补充环评材料，而相关资料仍须公示。记者无法核实该消息的准确性。而攀钢有关人士表示，攀钢重组没有变化，一切仍在按部就班地进行着。近日，攀钢钢钒还与认购人共同签署发行股份购买资产第三次补充协议。攀枝花钢铁(集团)公司等四家注资单位同意，如其各自拟用于认购攀钢钢钒的标的资产于相关期间发生亏损由各注资单位分别承担，如盈利则由攀钢钢钒享有。

　　攀钢会不会触发退市条件

　　假设投资者全部行使现金权的话，鞍钢持有攀钢钢钒的股权将达到22.44亿股，占股比例约为45%，由此触发退市条件，而如果攀钢果真退市的话，鞍钢的收购战略将大打折扣。显然，各方会想方设法阻止退市的发生。而记者注意到，攀钢钢钒GFC1尚未行权的6.14亿份权证或许将充当一个“解围”的角色。

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