股市面貌呈现多种特点

　　另外，还应该看到，今年以来股市大幅度下跌，已经在很大程度上改变了市场的面貌。而在迎接奥运会的氛围下，人们关注的焦点更多是集中在股指的运行上，看它是如果实现“维稳”的。但在这一页被翻了过去之后，人们必然会认真细致地来审视市场，发现其所出现的特点，并且努力地从中寻找机会。

　　大盘蓝筹股的发行，今年以来曾经停止了几个月，到开奥运会前夕才刚恢复。在奥运会之后，很可能速度会有所加快。从这次南车股份的发行来看，市盈率是定得相对比较低的，这样在上市的时候也就比较容易形成上涨行情，并且有可能像其它市盈率不高的大盘股蔓延。这种状况，在去年年底中国中铁上市时曾经出现过，那么届时会不会再度出现呢？对于今年大盘蓝筹股一直单边下跌的市场格局来说，这应该说是一个不小的改变。再有，因为股市走势疲软，大量资金流向债券市场，特别是涌入企业债、可转换债。与此同时，企业发行债券的积极性也很高，那么这种状况会不会阶段性地改变融资模式呢？而且在债券收益率因为追捧者甚多而收益率出现下降的情况出现后，股息率较之更有优势的那些绩优股，能否因此而增加吸引力呢？毕竟，经过几轮大的下跌，到开奥运会的时候，市场上已经出现了一批很便宜的股票，它们的股息率也是很有竞争力的。这也许可以为“后奥运行情”增添题材。还有，现在股市已经出现了比较多的“破净”现象，也就是有一些股票的市价跌破了净资产，至于市净率在1.5倍以下的上市公司，为数已经很多了，并且主要是那些绩优大盘股。对于这些公司来说，其目前的股价一般已经不存在国有控股股东(也就是所谓的大非)进行减持的可能。另外，现在更广泛存在的“破发”现象，也就是股票跌破发行价或者增发价，也使得相关企业的IPO以及相应上市公司的再融资受到市场机制的约束，客观来说高价发行也就难以延续。而就在上半年，股票的高价发行曾经是导致大盘下跌的一个重要因素。

　　应该说，以上这些市场特点，包括大盘蓝筹股的低市盈率发行、相比债券收益率，蓝筹股的股息率所显现出来的竞争力，以及股票“破净”、“破发”对高价发行所构成的制约等，在很大程度上都会成为“后奥运行情”运行的基础。显然，股价回落所引发的各种现象，即充分揭示了大盘所面临的压力，同时也确实给大家提供了某种想象空间。在这里，人们很容易感到的是，虽然现在还很难寻找出股市必然会上涨的理由，但是种种迹象也表明，大盘已经出现了诸多底部的特征。如果相信真有什么“后奥运行情”，那么一定就将会是从这里开始起步。

　　大盘走势进一步复杂化

　　不过，尽管从市场环境来说，现在正在趋于好转，同时从市场内部而言，也出现了更多有利于上涨的因素。但是，所有这些都没有激发起市场的做多行情。奥运会前舆论强烈呼吁“维稳”，但实际结果也就是让大盘在这期间没有跌得太多而已。奥运会前“维稳”声浪如此之大，股市尚且如此表现，那么到了“后奥运行情”呢？前面提到，现在一些机构并没有在市场环境有所好转这一点上形成一致预期，这实际上也就是股市在这期间只能弱势整理的原因。进一步说，怎么可能这种局面在奥运会后就会自动改变呢？

　　可以想象的是，在“后奥运行情”中，大盘的走势是复杂的。对于投资者来说，股市确实跌了很多，也许已经具备了投资价值，但这并不等于其估值有很大的吸引力。虽然市场上发出了不少在传统意义上可以认为属于股市见底的信号，但客观而言见底也并不等于接下去马上就会上涨。在这段时间，行情运行的复杂性将表现在以下三个方面：一，它受到内外部因素的影响很大，国内宏观政策的调整、海外市场的波动，都会对行情的走势形成极大的制约，而由于这两方面的因素并不协调，而且在一定程度上还是不可测的，所以股市走势也就难以形成明确的趋势。二，在连续大跌以后，市场信心已经散失，在这种情况下投资者明显缺乏主动的买入行为，基金也面临很大的赎回压力，整个社会风险投资意愿下降。这样，市场就可能会较长时间在低位徘徊，找寻不到运行的方向，没有明确的走向，这也让即便愿意考虑入市的投资者无所适从。三，尽管宏观背景出现松动，但这个因素要传递到实体经济，还需要一个过程，因此这不会松动投资者对于上市公司效益的担忧，大家不可避免地反复纠缠于宏观与微观的差异和矛盾中，由此导致的投资行为，当然只能是短线的，多变的，并且没有中长期目标。

　　由此，基于以上所提及的这些复杂性，可以想象“后奥运行情”即不可能是让股市大跌，但同时也不会出现大幅上涨，还会是一个以整理为主的格局。当然，考虑到奥运会前市场相对较为低迷，因此这以后有所活跃也是可能的，大盘在2500点—3200点的大箱体内先抑后扬运行，恐怕就是8月份的基本格局，在9月份也不会有太大的改变。