文/申银万国首席分析师 桂浩明

　　举世瞩目的2008北京奥运会在本周末举行了盛大的开幕式，此举也意味着股市在奥运会前的运行到此已经结束。总体而言，在迎接奥运会的这段时期中，股市总体保持了较为平稳的走势，奥运会前的7月份，股指还出现了小幅度的上涨，一批与奥运会有关的题材股，此间也有过比较好的表现。客观而言，萦绕广大投资者7年之久的奥运情结，在此也得到了一定程度的释放。

　　现在，奥运会的比赛正在展开，而对于投资者来说，现在则要开始关心“后奥运行情”了。事实上大家也都清楚，在奥运会召开之前的一段时间，办好奥运会是全国各项工作的重点，管理层之所以会对股市反复提出“维稳”的要求，在很大程度上也是与此有关的。但是，奥运会终究要结束，各项工作不久也会回到日常的轨道之中。人们也有理由相信，奥运会之后的股市，将会面临新的问题，呈现出新的特点，而这些是需要在现在就未雨绸缪，加以很好研究的。

　　股市背景出现积极变化

　　虽然，在多数人看来，出于“维稳”的需要，在奥运会前股票市场的运行环境并没有出现大的变化。而从实际情况来看，特别是就股市本身而言，无论是在制度建设还是产品创新等方面，确实没有什么大的动作。但人们也不能不承认，从股市的大背景来说，这段时间还是发生了一些积极的变化。

　　其中的一个变化是在6月下旬，国家在油价居高不下的情况下，启动了一次幅度比较大的成品油及电力价格调整，从而翻开了今年资源品价格改革的一页。另外一个变化则是发生在7月底，央行在反复研究之后，决定增加商业银行今年的贷款额度，这样事实上也就对现行的货币政策进行了明确的微调。应该说，在这期间宏观方面所发生的变化还有不少，为什么这里单独把这两项提出来呢？这是因为这两个变化具有很大的代表性。

　　从去年下半年开始，我国经济运行中的通胀压力明显加大，负利率状况日益严重。到了年底的时候，中央提出“两防”，强调控制通胀。为了实现这个目标，对于基础产品的价格进行了必要的控制。而今年以来，由于国际油价不断上涨，这就使得输入型通胀压力很大，而在确保油品供应与控制新增涨价因素之间，也形成了不同的政策取向。人们注意到，在这个颇为关键的时刻，决策层选择了主动提高产品油等的价格这一措施，这即表明了对控制通胀有信心，同时也传递了以改革的方式解决现有经济问题的决心。而后来，在经济增速出现一定的下降，特别是中小企业资金困难的局面开始显现之后，央行果断增加了银行的贷款额度，并且明确表示这些新增资金将向农村以及中小企业倾斜。与此同时，人们还注意到，在当年的7月份，央行没有提高准备金率，而且也没有升息动作出现。

　　从以上这两件事情上，人们可以看到，国家在控制通胀方面手段趋于多样，并且致力于通过价格改革，理顺定价体系来解决问题。同时，也注意到对政策的微调，避免因为货币政策过紧而影响经济的发展。显然，仔细品味一下，这和以前的一些做法还是存在某些区别的，至少不是机械地把将通胀控制在某个设定的位置上作为最终目标，同时在政策的执行中也更多地体现了灵活性，将有保有压具体化了。据此，人们可以作出推测：自去年年中开始的对货币政策的不断紧缩，到现在很可能就要告一段落，至少不会继续从紧。而大家都清楚，今年以来股市的下跌，其宏观背景一个是通胀严重，另一个是紧缩政策的措施。现在，通胀势头开始下降，紧缩政策也趋于缓和，这就改变了股市运行的大背景。进一步说，人们也有理由相信这种积极的变化在奥运会之后会更多地出现，从而使得股票市场的氛围不断得到改善，环境得以宽松。虽然，在现在人们对此还缺乏一致预期，但是这就像去年下半年大家对通胀与紧缩的前景也缺乏一致预期一样，随着时间的推移，这种局面是会慢慢得到改变的，而这也就成为影响“后奥运行情”的最重要因素之一。