九鼎德盛 肖玉航

　　近期深沪A股总体呈现了反复拉锯走势，区间拉据提供了一定的个股机会，而表现品种主要集中在超跌低价股、题材股上。周三深沪股市受美股前日走高影响高开后并末保持强势 , 相反却出现了震荡下跌之势 , 其间的题材、超跌股开始走软，表明市场仍处于相对弱市之中。从总体趋势来看，近期深沪A股市场的拉锯并没有化解或改变大的下跌形态。目前上海综合指数形成了矩形整理形态，深圳成指则有前期的喇叭形演变了菱形形态，而从此两种技术形态来看，其均为较为明显的技术看跌形态，因此短期拉锯并没有化解或改变下跌形态的市场特征非常明显。

　　多重因素导致市场下跌

　　深沪A股市场与世界资本市场基本面比较发现，除一些共性的利率、CPI、油价、经济增长率等外，中国A股现阶段及未来一段时间最大基本面影响因素仍然是大量低价限售股累积与解禁。根据近期相关数据库统计，8月份总共有144家上市公司有限售条件的流通股解禁，解禁股量为244亿股。按最新收盘价计算，8月份的解禁市值接近3000亿元，仅次于今年2、3月份的解禁规模，成为2008年下半年解禁市值最大的月份。在8月份解禁股的名单中，不乏华电国际、中信证券、宝钢股份、三一重工、金地集团等大盘蓝筹股。其中，宝钢股份的解禁规模位居首位，有119亿股的股权分置限售股份上市流通，解禁市值高达 1100亿元，占据了8月份解禁规模的三分之一。在此批限售股上市流通后，宝钢股份的流通市值也将跻身沪深300成份股的前五名。此外，中信证券、苏宁电器和申能股份8月份的解禁市值，也均超过百亿元。

　　近期国际资本市场相对平稳，而国际油价处于技术性回落之中，国内稳定资本市场的呼声日益高涨，使得短期内A股的反弹以个股展开，但从市场运作品种来看，主要集中在超跌低价股、绩差股和题材股上，这说明市场主力资金的参与程度并不大，而主要集中在游资上。进入2008年以来， “大小非” 解禁，已经成为A股市场走强的一个“心腹之患”，面临8月份即将解禁3000亿元的限售股，开始转暖的市场，能否抗得住大小非 “洪峰” 的冲击，备受市场关注。由于A股市场已经进入解禁高峰期，依据相关数据来看，A股市场未来三年限售股解禁规模巨大，2008到2010年的限售股解禁市值分别为2.4万亿、5.8万亿和6.3万亿元，合计15万亿元。而目前A股市场的流通市值仅为7.5万亿元，如此庞大的低价解禁股逐步进入流通，可以想象，在基本面经济因素不确定性的情况下，特别是CPI高涨与经济减速等因素影响下，其A股主导因素的解禁股累积量和解禁量将不断冲击A股市场，可以肯定的是A股市场的高估值时代已经过去，未来数年限售股的减持压力将制约估值体系的上限，如果小非之间共同存在的减持意愿在股价下跌趋势中不断得到自我强化，甚至可能导致市场出现阶段性估值严重偏低的局面。因此笔者认为A股基本面主导因素的解禁股问题仍然影响投资者预期和心理压力的重要因素，而就短期来看，这一因素将使A股下跌形态难以化解，除非成交量出现明显放大和业绩股价格出现大面积回升，从近期A股市场反弹拉锯来看，这种情况并没有改观。