维稳预期下区域震荡上下空间有限

　　等待油价趋势性下跌成立

　　⊙申银万国

　　中国经济一直受到油价制约，特别是2004年以来，工业企业利润增长和油价呈现明显的负向关系。我们认为这并非偶然。自2003年以来，中国国内的主要资源价格开始低于国际水平，出口企业利用境内较低的资源价格优势，出口竞争力进一步增强，出口成为拉动经济的一个主要原因。但是“世界工厂”的地位同时也强化了油价对中国经济的冲击，依靠“资源套利”获取竞争优势格局难以为继。正是由于低的要素价格成为国际资金做多高油价的重要理由，我们认为要素价格改革是打破经济困局、实现转型的很关键政策。

　　对目前尚处于转型中的中国来说，直接的利好当然就是来自油价的下行。因为伴随着油价的趋势性向下，我们将看到企业盈利迅速回升。实际上，从近期油价走势来看，中国的要素价格改革影响已经开始显现成效。而无论是提高出口退税还是放松信贷，虽然短期内能够救活部分企业，但是从长期来看，并不符合中国的经济转型，甚至是重走老路。

　　震荡盘升为主高低均有限

　　⊙银河证券

　　我们认为，就短期而言，市场将以震荡盘升为主，但高点和低点均有限。宏观调控政策可能会适度放松，在保持平稳中适度微调，对股市运行略为有利，这将使市场既难以大幅上涨也难以大幅下跌；同时，股市政策环境日趋好转。随着奥运开幕进入倒计时，股市维稳力度有望加强。今年以来，A股市场成为全球股市跌幅第一名与国内经济10%以上的高速增长并不和谐。近期越南、巴基斯坦甚至连最市场化的美国股市都得到了政府最直接的干预，这充分表明我国对股市的管理方面完全可以有更大的作为；从外部环境来看，国际油价高位回落至130美元以下和部分金融企业盈利好于预期，使美欧股市止跌企稳，为A股市场提供了较好的外部环境；从资金来看，数据显示目前并没有明显的资金离场迹象，资金仍以场内运动为主。尽管基金投资者仍较谨慎，但其它社会资金保持了较高的活跃度。

　　奥运前区域震荡可能性大

　　⊙国海证券

　　从盘面看，目前市场弱势及散户特征明显。弱势特征表现为对利好反应麻木，如近日周边股市大涨而A股仅是“弹”花一现。但对利空反应敏感，即国际油价大跌，“受益”板块反应一般，但煤炭等“受损”板块却反应敏感。另一方面，板块轮动切换过频，呈现“各领风骚一两天”格局，使得市场始终未能形成能有效汇聚市场人气的热点。这显示目前市场信心不足，介入的资金主要是一些搏反弹的短线游资，而投资基金等投资性主力仍以观望为主。因此受“内忧外患”等诸多不确定性因素困扰，目前市场追涨意愿不足、大盘上攻乏力。但我们认为，由于奥运盛会召开在即，“稳定压倒一切”的预期使投资者怕扎空也不敢肆意做空，预计奥运前大盘转入区域震荡的可能性较大。

　　本周金股：川投能源、金山股份、天威保变、兰太实业、特变电工、中科英华、风帆股份、同方股份、力诺太阳、金晶科技、南玻A、方大A、安泰科技、浙江阳光、广东甘化、同济科技、丰原生化。

　　反弹持续性取决政策利好

　　⊙东海证券

　　我们认为未来政策存在着两种可能的变化，一是结构性松动，主要是出台当前受负面影响较大的行业性利好政策，二是适度的投资政策松动，有利于改变短期内经济增速可能的回落趋势。但这两种可能性何时兑现，仍然取决于政策制订者。

　　近日市场反弹似乎预示着后市存在两种可能走势，一是目前的反弹只是技术上的超跌反弹，那么，短线存在反弹后再度回落的可能，同时向下和向上空间均有限；二是反弹属于信息不对称下享受信息优势的投资者的抄底行为。如果这一点本周初被确认的话，那么反弹趋势有望形成。

　　操作上，建议投资者控制仓位，在把握短线技术性反弹机会同时，关注可能的政策变动带来的反弹趋势。板块配置上，重点关注上游行业中受益于价格上涨的行业，如化工、煤炭等，以及受益于CPI回落和半年报业绩预增较大的食品饮料业。

　　心理仍脆弱反弹持续性差

　　⊙浙商证券

　　无论是以美国为代表的成熟市场，还是以越南、巴基斯坦为代表的新兴市场，在面对股市暴跌时，政府都出钱出力，积极救市、稳定市场。为重点保护金融股稳定市场，美国证券交易委员会近期还紧急发布限制股市卖空的禁令。该禁令规定，在30天内，禁止投资人对房利美、房地美和雷曼等19只金融股进行“裸卖空”交易。措施出台后，美股上周大涨；在出台一系列救市政策后，越南股市从6月底开始连续暴涨，越南股市已经创造了“一个月反弹30%”的奇迹。

　　A股市场已经从越南股市手中接过今年全球股市跌幅之最的殊荣，市场信心严重不足，成交也十分低迷。在这种情况下，正是政府有形之手发挥作用，让极度低迷的市场升温的时候。上周沪深股市重心不断下移，只是因为周五尾盘权重股的一波拉升，才使沪深股指日K线出现“阳吞阴”形态，大盘头肩底形态给市场留了一线希望。但目前市场熊市思维较为浓厚，没有实质性利好配合的反弹持续性较差，建议投资者保持谨慎，控制好仓位，以防御为主。

　　箱体震荡将面临方向选择

　　⊙齐鲁证券

　　针对股市未来运行趋势，提示以下几点：1、经济增速下降，从紧政策不变。2、全球估值走低，股市并未到底。3、市场人气低迷，券商自营亏损。5月份以来，两市新增A股开户数始终维持在每周20万户左右，只有高峰时的七分之一；两市新增基金开户数始终在5万户以下，不到高峰时的三十分之一；上半年，各大券商的公允价值变动损失(自营亏损)普遍在10亿元以上，国信证券损失达24.16亿元，东方证券损失达23.58亿元。这些数据足以引起我们的高度警惕。4、技术形态走弱，后市仍将探底。沪市7月15日、16日带量跌破10日、20日均线，将上升形态破坏，沪市2566-2952点之间的头肩底形态不成立。目前上证指数在2566-2952点之间箱体震荡，短期面临方向选择。在大盘未破位以前，投资者可短线参与强势股，快进快出，止损位2566点。根据投资策略对市场的判断，维持40%的股票仓位不变。

　　三千下方呈区间交易特征

　　⊙中金公司

　　近两周以来基本面情况符合预期，市场屡受宏观调控政策松动预期变动在2500-3000点之间呈现区间交易特征。

　　对于目前市场的看法，我们维持2008年下半年投资策略的基本判断：经济基本面难有改观；虽然股市很大程度上反映了经济下滑趋势和通胀压力，但国内和海外的经济走势不确定性使A股不具备大幅反弹的条件；股市处在区间波动状态。在上市公司中报集中披露期之前，我们建议投资者关注一些最新动态和给相关板块带来的交易性机会。

　　根据中金计算的“主买净金额”指标，上周主动性资金净流入近32亿，较前一周有所萎缩，显示投资者买入意愿有限。从行业看，上周多数行业资金呈净流入，其中，流入意愿最高的行业为有色、房地产、金融等板块；流出意愿最高的行业为石化、食品饮料、交通运输等板块。

　　市场至少存在稳定的预期

　　⊙天相投顾

　　就股市而言，在经济增速回落与企业盈利增速下滑背景下，上涨只能寄希望于流动性支撑。但从6月份金融数据看，M1、M2增长率在5月份死亡交叉后，M1增速加速下滑，意味着股市上涨的必要条件已经不存在。但就中短期而言，我们对市场依然不悲观，随着奥运会临近、上市公司中期业绩好于预期、油价回落，市场至少存在稳定的预期。而当权重股形成向上合力后中级反弹有望展开。在此之前，中小盘题材股的投机炒作仍将延续一段时间。

　　本周盈利预测及评级表中，上调苏宁电器、双鹤药业两家公司，下调中金岭南、豫园商城两家公司的投资评级。盈利预测方面，上调赣粤高速、西部材料、长安汽车、宁波华翔、中金黄金、山东黄金、中储股份等九家公司的盈利预测，下调哈飞股份、大唐发电、山西三维、有研硅股、深圳能源、金山股份、宝新能源、中金岭南和南玻A11家公司的盈利预测。

　　均线黏合对反弹形成反压

　　⊙国盛证券

　　短期市场盘中积蓄了一定的技术性反弹动能，但上档面临多重短期均线系统压力，短线反弹能否突破上档压力，要视量能和热点能否有效配合。

　　从国际因素看，美国、日本、加拿大、英国、澳大利亚、法国、德国等成熟股票市场已经濒临熊市边缘，联动效应仍构成了外围环境利空的基本面，对沪深股市反弹走稳带来较大的心理压力；从内部因素看，上半年经济运行数据显示，通胀压力依然较大，从紧货币政策基调可能不会发生变化，从而增加了投资者对后市的担忧；从技术形态分析，大盘已呈破位下行态势。目前5日、10日以及20日均线即将黏合，对股指反弹形成明显的反压。没有量能持续放大配合或重磅利好消息刺激，短线大盘难以成功逾越此区域的多重压力。不过在短期市场调整中，成交量呈明显缩量格局，显示市场继续大幅做空动能也明显不足。市场有望延续反复窄幅震荡蓄势格局，反复消化上档均线压力。

　　奥运前跌破前低可能性小

　　⊙国泰君安

　　油价连续下跌、美股港股连续上涨，为何无法带动A股市场上涨？如果从盘面来分析，结论是相当明显的。上周四、周五两天外围环境是相当一致的，A股开盘价也是相当一致，都是高开50点左右，但是同样一致的是高开后便一路向下。这种空头强势盘面应与本次经济工作会议方向未明有关。市场在面对不确定的时候，往往是先以下跌来消化利空，而后倘若利空期望落空，则以反弹来回应。这种心理在上周五其实已经有所体现，周五尾盘陡然放量三倍以上，无疑是有先知先觉者提前入场。倘若宏调政策被市场预期是利好经济，则本周市场有望弥补上周周边市场的涨幅，否则在2700点一线震荡的可能性较大，而我们认为奥运前跌破前期低点的可能性较小。

　　以月衡量下跌仍没有结束

　　⊙长城证券

　　国际金融市场动荡、国内紧缩政策放松预期落空，成为上周股指回落的主要原因。分行业看，地产、金融、电力、煤炭这类权重行业表现低迷，而医药、通讯设备、食品饮料等防御性特征较强的行业相对表现突出。

　　对于本周市场，我们认为小幅震荡收阳概率较大；如果时间周期拉长以月来衡量，则我们认为A股市场下跌仍没有结束，市场将继续下跌寻底，2300点附近才有支撑，市场还有15%的下跌空间。至于大级别的反弹什么时候会出现，我们认为四季度是比较重要的时间窗口。

　　在资产配置上仍以防御性配置为主，建议超配：医药、通讯设备、新能源、基建行业个股。回避分歧较大的地产、金融、石化行业个股。

　　展开二次反弹但空间有限

　　⊙德邦证券

　　整体上我们认为本周将展开二次反弹行情，但中期空间有限。从周线走势看，沪指前一周打破七周收跌走势后因为量能和幅度均出现大的变化，显示短期多方力量消耗过大。而上周缩量调整正好消化前一周的涨幅，一涨一调增强了信心的同时也消化了超短线投资客的短线获利盘，因此，最后在买盘放大推动下再次出现上涨。上周整理最低达到2655点，超过6月20日的2695点，短期在政策持续“唱多”情况下有超调之嫌。而且短短一个交易周，成交量由前一周的1080亿元下跌到527亿元(沪市)，量能萎缩过快，因此周线看本周在上周整理完毕后主要以反弹为主的概率加大。本周投资者可适当加重仓位买入，以把握此次二次弹升的机会，但在3000点附近需注意获利了结。因为市场只能是二次反弹，反转几乎不可能，市场中长期机会仍未到来。

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