见习记者 程晓雯

　　7月16日，上证指数继前一个交易日下跌3.43%后，再度下跌2.65%，报收于2705.87点，前段时间因奥运预期而反弹的行情蒙上了一层迷雾。对于接下去的形势机构如何看待？

　　本报记者与汇丰晋信2026生命周期基金经理蔡立辉；华宝兴业研究部负责人郭鹏飞；诺德价值优势基金经理戴奇雷进行了交流。

　　主题投资后劲乏力

　　《21世纪》：在前期反弹中上涨幅度较大的行业，如：酒店、旅游、房地产等其后续的投资潜力如何？

　　蔡立辉：对于酒店，旅游行业长期较为看好，短期并不乐观。酒店、旅游行业与消费挂钩，随着人均收入的增长，该消费类行业的前景比较看好。但短期，受通胀等因素影响，由于该类消费并非必须消费品，属于可选消费，因此短期波动较大。此外，前期股市和楼市的下跌，对居民财产收入的负面影响对此类可选消费行业也是不利的。

　　房地产行业前期调控力度较大，银行对开发商的贷款控制严格。但由于该行业产业链上前后影响的行业达十余个，对宏观经济影响大，预计进一步紧缩的可能性不大。现在处于底部盘整阶段，要出现向上的拐点预计要半年左右。

　　郭鹏飞：我们认为目前地产的形势正处于“山雨欲来风满楼”的状态，情况仍在恶化当中。部分二线城市已经出现明显滞销，部分房价也出现下跌的端倪。并且较大比例的上市公司都参与到这轮房地产开发大潮中，当资金链收紧时，这些非主业房地产子公司受到的伤害可能更甚于专业地产公司，对公司业绩形成拖累。

　　销售速度是关键。开发商必需要在7-9月付清去年拿地的款项，以及其他的建造成本，这些资金在贷款和资本市场融资都有困难的情况下，通过降价推盘，加速周转，地产行业的风险就会相应降低。最好的情景是，房价调整幅度有限，销售开始明显放量。最坏的情况是房价明显调整，但销售放量仍达不到预期。

　　整体上判断，考虑到地产行业最坏的时刻还没到来，我们对房地产行业仍持谨慎的态度。

　　戴奇雷：酒店旅游行业的上涨应该主要是因为奥运主题的概念投资。2008年最具确定性的概念投资机会就是奥运主题，与之相关公司主要包括投资拉动型、消费服务型和品牌提升型三类。目前距离北京奥运还有一个月的时间，所以相关性更大的当属奥运会中提供相关消费服务的上市公司。在此背景下，相关旅游酒店、商业零售、广告传媒、航空行业、体育产业的上市公司理论上可能受益。但是考虑到奥运旅游的挤出效应，受益程度又会少于一般人的预期。此外，真正拥有旅游资源的上市公司往往在通胀周期可以受益于涨价。

　　房地产行业的底部很可能还未真正到来，我们认为，为了抵御通胀、巩固前期信贷紧缩取得的成果，政府应该不会很快放松货币政策。当然目前不少龙头企业估值已趋合理。

　　此外，在通胀周期，农产品及食品价格一般都会同步上涨的，从这个意义上讲，农业行业的上涨是有基本面支持的。但是目前农业行业的个股大都估值很高。