上市前夜 大资金博弈东阿权证

　　本报记者 王大军

　　7月10日，东阿阿胶(000423.SZ)发布公司认股权证发行公告。当日，二级市场上东阿阿胶放出巨量，并且以一根长阴报收，接下来的两个交易日，东阿阿胶连续放出巨量。

　　“大资金博弈的迹象非常明显。”大通证券分析师欧阳晓辉称，成交放出巨量，说明有大量的投资者在买进，原因可能是在权证上市前抢权，获得配售权证后再卖出正股，权证上市后再卖出权证，以此获得收益。

　　某券商的一位医药行业分析师对记者表示，“东阿权证最终的价值还是要由其正股价格来决定，尽管此次公司权证行权募集资金所建设的项目属长期利好，但在短期内，效果不会很明显，而且，认股权证的行权会摊薄公司的每股收益。”

　　大资金博弈目前市场唯一的一只股改权证

　　7月10日、11日、14日，东阿阿胶的换手率分别达到了6.38%、5.66%和6.95%，而7月1日到7月9日，东阿阿胶的总换手率才不过4.20%。

　　根据东阿阿胶的《认股权证发行说明书》，作为公司股改对价的一部分，东阿权证为免费派发，认股权证发行股权登记日(2008年7月14日)登记在册的全体股东每持有10股公司股票获得2.5份公司认股权证，即权证发行数量为1.31亿份，存续期为自该权证上市之日起12个月，行权期为存续期的最后5个交易日，行权比例:1:1，行权价格5.50元。

　　根据西南证券分析师刘喆的测算，以7月10日东阿阿胶收盘价格27.91元为基准，利用股权摊薄后的期权定价公式，得到权证的理论价格为22.63元，即每股东阿阿胶股票含有权证价值5.658元。

　　同时，刘喆对本报记者表示，在 7月14日收市前投资者所购买的一股正股股票实质上是0.25份东阿阿胶认股权证和1股不含权的东阿阿胶正股股票的组合。也就是说，目前东阿阿胶的股价已经包含了东阿权证的价值。

　　“7月15日之前，东阿阿胶的股价正处在一个平衡点的位置，对于投资者来说，在7月15日前卖出正股和权证派发之后卖出正股，究竟哪个策略更好一点还不好说。”刘喆认为。

　　“这种情况下，实现套利确实是有可能的，但是不易操作，风险也较大。权证派发后，东阿阿胶的股价会出现一个自然调整的过程，如果届时股价跌得不是很猛，参与抢权的投资者则有可能顺利卖出；如果东阿阿胶股价跌停，则7月14日前抢权的投资者就有可能亏损。”欧阳晓辉认为。

　　另一方面，对于权证派发前选择卖出的投资者，刘喆认为，“很有可能是出于对公司权证上市时间不确定的风险的规避。”

　　东阿阿胶的公告称，本次公司认股权证发行完成后，公司将尽快向深圳证券交易所申请认股权证上市交易。

　　“具体什么时间可以上市呢？可能是一天、两天或者更长的时间。在这段时间里，会有包括大盘走势等因素在内的诸多不确定性发生，而且，在这段时间里，持有权证还要发生资金成本。”刘喆认为。