上市前夜 大资金博弈东阿权证(2)

　　根据相关规定，权证上市的价格是在上市当日开盘竞价前，保荐机构根据正股的波动率、价格以及权证的存续期、行权比例、行权价等条款，用期权定价模型(例如B-S公式)计算的理论价格，根据该理论价格和正股前一交易日的收盘价，可以计算权证上市当天的涨跌停价。

　　因此，东阿阿胶权证的价格取决于其正股在其上市前的表现。

　　募资长期利好 短期利空

　　“东阿阿胶最近的走势明显强于大盘。”刘喆表示。

　　数据显示，今年年初至7月14日，东阿阿胶的跌幅为12.59%，这与深成指43.20%的跌幅相比，确实相当抗跌。

　　“这主要是由于医药股普遍比较抗跌，但是，也有公司派发权证的预期在里面，而当权证的利好兑现之后，东阿阿胶股价可能出现一个价值回归的过程。”上述券商分析师认为。

　　东阿阿胶的《认股权证发行说明书》称，若公司权证充分行权，扣除发行费用后预计公司将就此募集资金约7.1亿元。

　　公开资料显示，目前，东阿阿胶的总股本为5.24亿，在上述权证充分行权后，公司总股本将增加1.31亿股，最终达到6.55亿股。

　　东阿阿胶的《认股权证发行说明书》还显示，本次募集资金投向将围绕公司产业链，包括从上游原料基地建设到现有产品复方阿胶浆的扩产，到公司高端产品和新剂型的推出、保健品改造和销售渠道扩张建设以及新产品的研发等。

　　东阿阿胶表示，在权证募集资金到位前，投资项目所需资金由公司以自有资金和银行借款的方式解决。

　　“上述项目才刚刚开始运作，因此，在近期内难以产生效益。也就是说，在东阿权证充分行权后，将对公司的业绩有明显的摊薄。”上述券商分析师认为。

　　记者拨打东阿阿胶的电话，但始终无人接听。

　　据业内人士测算，在东阿权证充分行权前，公司2008年至2010年的每股收益约为0.61元、0.84元、1.07元。这样，在权证充分行权之后，公司2008年至2010年的每股收益分别约为0.49元、0.67元、0.86元。

　　“如果以30倍市盈率为估值中枢的话，考虑到2009年公司业绩继续增长，目前东阿阿胶的合理价值应该在20元/股上下。”上述券商分析师认为，所以，在权证派发之后，公司股价很可能出现一次价值回归的过程。

　　但是，上述券商分析师也表示，从长远来看，公司募集资金所投资的项目对公司来说是一个利好，建设原材料基地可以解决公司的原材料供应问题，公司强势产品复方阿胶浆实现扩产，下游销售渠道的扩张则解决了公司产品销售的问题。