2566点是市场大底

　　记者 戴建平

　　“2566点市场大底已现！或许还有反复，但是应该是相当长一段时间不会击穿2500点区间的低点了。”7月上旬，一家政策背景很强的私募基金的管理人对《投资者报》记者称。

　　过去几年，这家私募机构对国内股市的走势判断相当准确：在1000点附近市场还在犹豫和恐慌的时候，最早发出“有生之年再也看不到1000点”，也在6000点附近发出清仓指令。近日，该私募基金已经全力买入。

　　A股投资价值显现

　　“在熊市中，唯一能支撑你信心的，就是你持有的投资品的价值。也就是说，如果你坚信所持有的投资品物有所值，拿着也就放心。”长期操作新兴市场的对冲基金GRANDPINE PACIFIC投资人李永安称。此时，上证综指已经历了8个月的快速下跌，市值跌去60%。

　　6月23日，中金公司发布了题为《经济软着陆下价值渐现》的2008年下半年股票市场策略报告。这份报告称，相对于许多别的新兴市场，中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施(货币政策调整、控制产能扩张、人民币升值以及近来的能源价格调整等)，经济有望实现软着陆。在未来5年，中国经济有望保持8%至10%的高速增长，通胀得以有效控制。基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设，中金认为，A股长期的合理市盈率在20倍左右的水平。

　　根据中金公司的估算，截至6月23日，对应当天2760点的上证收盘指数，A股2008年动态市盈率已跌至16倍的超卖水平。出现超卖调整行情的原因，中金公司归结为两点：散户化的投资者结构导致的恐慌性下跌，以及限售股解禁压力。并称，在经济软着陆预期下，股市拐点的出现取决于通胀的走势。如果通胀能够得以有效控制(由于能源价格上调导致全球油价回落，或者经济需求放缓导致通胀压力减缓)，政府宏观调控政策有望出现转向，股市拐点出现。

　　几乎是同时，另一著名投行中信证券发布的对银行股的评估报告称，国内银行股的估值已经和国际市场提早接轨，对应大概2倍至4倍的市净率，而这些底部突然杀跌的银行股的盈利还在继续高速增长，保持着远远高于国外同行的15%至25%的净资产收益率。7月上旬，7家A股银行类上市公司密集公告中报大幅预增50%至150%不等。

　　深圳一名私募基金经理认为，目前国内股市的大调整周期，事实上已经提前反映了经济放缓的预期。“连最著名的空头，过分看空的谢国忠也承认2500点大多数个股具备投资价值，谢国忠在过去几年一直看空，但从来没看对过，可能和他的外资代言人的背景有关。如果连他也仅仅是看到2500调整结束，那么这个点位就肯定到不了。”这名私募基金经理笑称。

　　市场人士留意到，在市场接近期待已久的2500点价值底部的那一周，上证综指4阴1阳，沪周跌2.9%，连续收出7根周阴线。空头虽然仍在使劲打压，集中力量对付部分指标股，7月1日猛砸招商银行，7月2日打停中国平安，7月4日狂沽中国神华、西山煤电等煤炭股。表面上看，空头穷凶极恶，但实际上只局限在少数指标股上集中做空，股指并没有下跌多少，大多数股票并没有跟随大盘下跌，市场出现了八二现象。他们认为，这是个令人惊喜的好现象，表明经过长期暴跌后，大多数股票的做空动能得到了充分的释放，达到了跌无可跌的地步。这些，正是市场自发形成的底，市场底比政策底更加可靠，因为这是真实的市场正常状态下买卖力量博弈的结果。

　　期待政策助推上涨

　　多家机构表示，市场显露出转暖苗头，但是行情能走多远，是反弹还是就此反转，关键还是要看后续政策的力度。

　　自3000点附近管理层出台规范大小非减持和降低印花税的政策到目前为止，政策纠偏还大都处于市场预期层面。

　　毫无疑问，经济基本面出现问题的美国股市跌了20%，没有出现经济危机的中国股市，股指8个月时间跌幅近60%，跌幅远远超过美国，市值损失超过16万亿元，相当于7年的全国工资总额、20年的全国教育经费，期间制度性缺陷起了不可低估的作用。

　　制度缺陷的表现之一，就是股改在过去两年内基本完成，留下的大小非减持的后遗症缺乏有效的配套设施跟进解决，缺乏对市场规律的尊重，导致股市供求关系短期内严重失衡。此外，放任中国平安(601318.SH)的恶意再融资，也给资本市场的投资信心带来毁灭性打击。市场人士认为，所谓“解铃还须系铃人”，这些政策性、制度性缺陷如果不能通过政策之手大力化解，A股长线慢牛的走势是不容易实现的。

　　目前，诸多政策层面对化解制度性缺陷的思路已经显现。

　　记者从消息人士处了解到，3000点首次出台救市政策的时候，另一项强力的纠偏措施——平准基金，已经同时处于可行性研究当中。其背景是：股市供求关系的严重失衡容易导致股价超跌，广大投资者不单没有从股市分享到经济高速成长的成果，获得十七大提出的财产性收入，反而赔进去自己的储蓄。数据显示，截至6月底，超过9成的投资者出现严重亏损，蓝筹股领跌，价值投资理念遭受严重质疑。正如中金报告所指出，中国的投资者目前还是以散户为主要主体。这意味着，利用代表国家意志的平准基金熨平股市的非正常波动，稳定股市同时也是稳定社会的和谐。记者从权威人士处了解到，平准基金可能以中投公司和财政部共同出资。

　　据了解，大小非解禁在短期内严重改变市场供求关系的问题，近日已经得到高层的反思，强调了相关的配套措施和政策的前瞻性。