S上石化成本高压 股改最牛钉子户深陷危局

　　本报记者 郝 静 上海报道

　　改或不改，对上石化来讲，这是个问题。

　　S上石化这个“S”字号已挂了近两年，股改这是第三次启动。新方案及命运如何，一直是市场人士关注的焦点。

　　上石化证券事务代表唐伟忠无奈地向记者表示：“现在大股东没提出股改动议，小股东也没有。我们当然想早点股改，但现在只能这么拖着。”

　　上石化的这次股改早在今年2月，也就是距二次股改否决之后的一个月提出。但目前进展正如公告所示: 提出股改动议的非流通股股东持股数尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限; 尚未与保荐机构签订股改保荐合同。

　　最牛“钉子户”有苦说不出

　　上石化的前两次股改都是因为大小股东的利益难以取得一致而遭否决。时移势未易，第三轮股改的形势目前看来也并不乐观。

　　上石化是仅存的几家尚未股改的国企之一，控股55.56%的大股东中石化在这场改革中占绝对主导地位却不能左右股民意志：2007年1月15日，股东大会审议股改方案，同意的股份数仅占有表决权总数的26.83%，上石化股改二度告吹。

　　对于这次失败，大小股东都有一肚子话要说。小股东觉得10送3.2的对价方案和一年前基本没变化，公司实在没诚意；大股东中石化认为，送股数以市场水平衡量已经很高，并且增加6年的锁定期几乎已经放弃了流通权，牺牲已经很大了。

　　两方面利益无法协调，却苦了夹在中间的上石化，股价是一路狂泻。第二轮股改复牌价是15.67元，到目前7月9日收盘价的6.64元，股价缩水了一半不止，这还不是和当初被种种股改预期催起的最高价21.4元相比。

　　股价飞流直下，公司主业在油价高烧下也难以幸免：08年一季度净利润报亏2亿元，而对比07年同期赢利的10.8亿，亏损可谓触目惊心。

　　但仔细研读上石化的财务数据，记者发现公司主业并非如此不尽如人意：上石化一季度证券投资价值大幅缩水，海通证券、浦发银行和济南高纤3笔可出售金融资产期初的价值是4.7亿，期末是2.2亿，减少了2.5亿元，这笔把本可勉强赢利的上石化一举拖下水。

　　并且根据4月份的市场资料显示，上石化原油加工业务的盈亏平衡点是80美元/桶，做一下横向比较：中石化的这个指标是76美元/桶，中石油则是66-67美元/桶。换句话讲，在国际油价80美元的时候，上石化尚可保不亏损，而中石化和中石油均报亏损。很明显，上石化在同等条件下的赢利能力高于中石化。

　　有人认为与中石化的关联交易才是致亏关键。看一下公司2007年的关联交易报表：最主要的采购及产品销售两项业务，金额分别达223.8亿和178.8亿，占到同类交易的41.6%和32.3%。另外安装工程款和运输费用里面，与中石化的交易也占了主要部分。