·行业策略篇·

　　机构偏好未来成长性确定的行业

　　红周刊记者 杨光

　　综观各大券商2008年下半年投资策略报告，《红周刊》发现，在中国经济进入下降周期已成共识的情况下，券商建议下半年投资策略宜以防御为主，并提出两条行业投资主线。一是在高油价、高通胀背景下，建议关注对能源和资源依赖度较低、抗通胀能力较强的医药、食品饮料等消费服务业。二是从产业整合和产业政策主题出发，关注通讯设备、医药等供需关系改善的行业。上述行业的未来业绩增长依然有进一步改善可能，成长性比较确定。各大券商认为，展望未来，在经济转型时期和目前体制下，追随政府投资方向是个明智的选择。中国未来新的经济增长亮点蕴藏在科技和服务业，相关产业公司孕育着丰富的投资机会。

　　医药：未来三年行业加速增长

　　“预期行业2009年好于2008年、2010年好于2009年，企业盈利能力提升，医药行业景气度持续高涨。”申银万国医药分析师罗鶄对行业前景非常乐观，她认为，在全市场盈利增长放缓的背景下，医药行业增速不减，估值压力减小，一些逐步构筑起自身长期竞争力的制药企业，持续成长可以预见。她建议投资者下半年重点配置医药板块，未来将获得较好相对收益。推荐攻守兼备的一线股票组合：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、国药股份；高景气行业股票组合：华兰生物、科华生物、双鹤药业。另外，从全球产业背景看，世界专利药到期高峰来临，跨国专利药企业迎来历史性机遇，将迎来一轮较长时间的景气发展期，她建议关注有望获得超额收益的海正药业和华海药业。

　　中信证券医药分析师姚杰认为，2008年医药是为数不多的具有政策利好的儿个行业之一。虽然医改政策尚未出台，但其所包含的若干利好正在发挥作用，促进了行业及上市公司业绩高增长，2008年一季度医药上市公司收入、营业利润(不含投资收益)、净利润分别同比增长20%、70%和41%，经营数据取得开门红，继续保持高增长的态势。另外，在通胀预期下，医药公司也是不错的选择。她认为，从历史经验来看，医药板块牛市大涨、弱市抗跌，是较好的投资品种，下半年推荐主业增长突出、受非经常因素影响小、经营质量高的双鹤药业、科华生物、国药股份、三九医药、康美药业、康缘药业。

　　食品饮料：相对估值合理成长仍可期待

　　“白酒行业未来三年依然能获得净利润超额增幅，并且目前的估值相对合理。”申银万国分析师赵金厚对行业未来发展预期乐观。他认为，产品结构升级与不断提价推动白酒行业毛利率基本稳定，而龙头公司的毛利率则不断提升；收入加速增长、费用率不断下降推动利润持续增长。一季报白酒上市公司平均净利润同比增长56.9%；而据他预测，2008、2009年白酒行业重点公司净利润有望增长49%和41%，增幅高于申银万国跟踪的330余家重点公司平均水平。

　　另外，行业成长空间大、成本压力小的葡萄酒行业也具有较高的投资价值，下半年他重点推荐泸州老窖、贵州茅台、张裕A；谨慎看好水井坊、双汇发展、青岛啤酒、五粮液、燕京啤酒。

　　招商证券分析师朱卫华与赵金厚的观点基本一致，也看好高端白酒子行业，不过考虑到市场上对高端白酒需求萎缩有较强预期，三季度又值高端白酒市场的销售淡季，因此他建议投资策略“归核化”，重点持有核心资产如贵州茅台、张裕A、泸州老窖等，并根据题材热点打些“短工”，比如奥运会题材，可关注青岛啤酒、燕京啤酒、伊利股份，其中他最看好的是青岛啤酒。

　　通讯设备：运营商将于7月起 启动新一轮招标

　　“近期根据我们的了解，在电信重组后各运营商将于7月起逐步启动新一轮的移动网络招标，预计整体投资将非常可能大于市场及我们原来的预期。”中金公司分析师李源6月24日表示。他认为，通讯设备行业受宏观经济影响小，未来两年在国内电信投资恢复增长的环境下盈利前景较好。且在今年内有一些事件因素可带动该板块的表现：如D-SCDMA及CMDA网络投资落实、各网络招标开始、发放3G牌照等，板块有机会跑赢大盘。

　　但他强调电信重组及3G对通讯设备各子行业的影响不尽相同，投资者需要注意以下几个问题：1，各厂商受益程度将根据重组实施的进度、厂商的业务和产品的特点、竞争实力以及其收入计入的方式而有所不同。其中，受益程度最大的是主系统设备厂商。2，重组对各公司的影响将主要体现在今年第四季度及明年。3，但从事件推动上看，今年仍有几个时点值得关注：第一，TD、CDMA等网络投资的确定，将于近期发生。第二，3G牌照的发放。比较可能的时点是奥运以后2008年年底前。

　　他进一步分析道，中兴通讯是电信重组及3G受益程度最大最直接的通讯设备上市公司，且未来2～3年业绩成长较快，因此建议投资者重点关注。另外，通讯服务子行业的亿阳信通估值已基本到位、而华胜天成近期调整幅较大，估值逐步开始产生吸引力。

　　软件：受宏观环境影响较小

　　估值具备吸引力

　　“产业迎来黄金发展时期,行业受宏观环境影响较小,估值具备吸引力。”申银万国分析师尹沿技对计算机应用行业非常看好。他分析道，十七大报告将信息化与工业化、城镇化、市场化、国际化形成并举的重大形势和任务，充分表明了中国将进一步提升信息化的地位。2008年，国务院政府机构改革，组建工业和信息化部，表明信息产业作为国家支柱产业的地位空前提升。当前，计算机应用行业盈利能力持续改善，景气指数也处于上升通道之中，并高于整体的企业景气指数。行业的净利润增速远高于A股市场整体增速，享有相对于A股整体市场的估值水平的溢价是合理的。计算机应用行业是当前不确定性较多的宏观经济环境下，业绩增长确定的投资标的。具体到投资机会，他下半年推荐青岛软控、用友软件和航天信息。

　　附表：2008年下半年申银万国十佳榜公司

　　

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