高通胀不除 股市负重前行(2)

　　新兴市场国家的许多政策制定者把通胀的上升看作是一种短期供应问题，因此没有必要提高利率，他们转而采取价格管制和补贴的措施去抑制价格的攀升。物价管制短期内虽可压抑涨幅，但从长期来看或许只会适得其反。

　　自从美国开始降息后，新兴市场国家的货币政策面临严峻考验。由于这些国家的汇率政策与美元挂钩，尽管经济已明显过热，但为避免本国货币大幅升值，其不得不维持宽松的货币政策，结果导致新兴市场国家，尤其是亚洲的发展中国家通货膨胀率居高不下。而像墨西哥等国家，因为有着更灵活的汇率和更明确的控制通胀目标，所以表现相对好一些。

　　经济学家们还认为，通胀压力的增大可以部分解释为发达国家和新兴经济体间日益密切的复杂关联。全球一体化环境下各经济体间的相互作用使得经济现象环环相扣，越来越复杂。也就是说，新兴经济体面临的通胀问题不单是他们的问题，也是全球的问题。

　　新兴市场国家目前都期望下半年物价能够走稳，甚至跌回安全区域，不过依眼下的状况看，这一期望恐怕要落空，因为这一波粮食价格飙涨，是全球性现象，一定程度上表明了一段时间内供求的紧张关系，通膨压力在短期内很难消除，任何风吹草动，都会引发强烈的价格波动。而且，油价和食品价格会相互作用，甚至发生叠加作用，一同推高物价。

　　股市要看通胀脸色

　　高悬在头上的通货膨胀阴影使得很多人对经济前景充满担忧，对于投资者来说，投资信心当然也是一落千丈。尼尔森公司最新发布的覆盖全球51个市场的全球消费者信心在线调查显示，全球消费者信心指数已经跌至近年来的最低点88点。全球56%以及亚太地区42%的受访者认为，他们所处的国家正进入经济发展缓慢时期，而通货膨胀被认为是造成经济颓势的首要原因。

　　近期新兴市场国家股市的表现似乎也印证了这一点。越南股市不用过多渲染了，25.2%的通胀下是全球今年表现最差的股市，跌幅超过60%。同一时间，印度股市也遭遇重挫，随着大批外资的撤离，孟买技术股指数下探至年度最低点，孟买BSE指数股票市值缩水近三成，近一年半以来首发上市的股票有2/3的价格跌破了发行价，分析认为印度股市还将持续暗淡一段时间。也是受通胀所累，菲律宾股市下滑幅度不小，一度下探至近20个月的最低点，年内跌幅接近30%。泰国股市也跌落至4个多月的低位；印尼股市今年也累计下跌约40%。

　　汇丰银行投资策略师建议新兴市场的客户减持其股票，因为“在亚洲，通货膨胀是一个非常现实的问题，风险使投资者对这个区域的货币会失去信心。虽然市场从最高点凶猛地下跌，但现在看来仍然昂贵。因此，应更进一步地削减风险，到零”。其投资建议是买入公司债券，如今的估值“便宜得惊人”，拥有较好的投资价值。

　　分析认为，今年以来新兴市场国家的股市纷纷开始大幅度向下调整，其最主要的诱因就是美国次贷危机引发的金融动荡以及美国经济可能下滑造成的全球不确定因素。因此，对于未来新兴市场股市的走势判断，仍不能离开对美国经济的关注，毕竟其影响力是全球的。另一方面，由于全球性通胀的压力仍未减弱，各个国家会因其经济结构和发展差异表现出不一样的走势，其分化情况会比以往更加突出。

　　成熟市场股市在高通胀下的表现研究也表明，无论是成熟股市还是新兴股市，高通胀对股市的打击作用都是存在的。对于很多国家来说，通胀不除，其股市就要背负着沉重的压力前行。如果从股市信心角度分析就更是如此，高通胀即便不对股市实质产生影响，只要影响到了投资者信心，那么其结果也是相当严重的。

　　不过也不必太过悲观，通胀虽然可怕，但也并非一定说就是股市的毒药。虽然过高的能源价格和通货膨胀确实会给经济基本面带来某种不利影响，我们也都相当重视这种负面影响，但把通货膨胀与股市熊市直接划上关联符号显然是站不住脚的。从某种角度来看，俄罗斯股市就得益于通货膨胀，怎么说呢，资源价格尤其石油价格的飙升给俄罗斯经济带来不少额外收获，因此，年初至今股市的表现在一片暗淡中尤显抢眼，这也算反面印证了通胀不绝对是股市的利空。

　　从理论角度分析，通货膨胀确实是影响股票市场及股票价格的一个重要经济因素，但其影响有两面性。通货膨胀意味着货币供应量增加，货币供应量与股票价格一般呈正比关系，因为货币供应量增加时，就可能有更多的闲置资金投入股市进而推高股价；然而，当通货膨胀高到一定程度，比如严重的两位数时，将会推动利率上升，这对股市的不利就在会使资金流出股市，从而使股价下跌。

　　高通胀下，对于投资者的建议是，有更好的投资方向，就回避股票，股票在高通胀时期是一种回报不良的投资产品。