反弹格局正在悄然形成

　　⊙张恩智

　　周三上证指数大幅上涨5.24%，终结了A股历史上漫长的10连阴格局。尽管超跌反弹是昨日行情的最好注解，但还有两大背景不容忽视，这就是中国证券市场全流通的第一只个股三一重工的积极表态，以及当前A股的可比市盈率已经低于美国标准普尔500指数的估值水平的现实。虽然未来市场还有许多不确定性，还会有技术性回落，但在经过大幅调整后股指的反弹趋势正悄然显现。

　　解禁压力明显缓解

　　今年A股指数的大跌过半，很大程度上来源于市场对于限售股解禁的忧虑。但数据显示，6月份无论是解禁股份数量还是解禁市值都远远小于5月，且在三一重工积极表态的带动下，解禁的压力应该低于预期。周三市场放量反弹，证明短期内限售股的利空已经被市场逐步消化。

　　从量上看，6月份无论是解禁股份数量还是解禁市值都远远小于5月份水平，本身对大盘的压力就比较有限。分个股看，6月的主要解禁压力来自于三一重工，三一重工解禁股份占当前流通股的比例高达117.26%，由于该公司承诺两年内不减持，使得投资者对大小非套现的恐惧有所减轻。由此，6月份的解禁筹码对市场压力减小，大盘在技术性回落后继续反弹的概率变大。此外，由于股东性质的不同，限售股解禁套现的意愿和目的都有比较大的差别，我们将“大非”中股东性质明确为国家控制的股份单独做了统计，我们发现在2008到2010年解禁的总计31000亿市值的“大非”当中，其中有27300亿元明确为国有控制，也即是所谓的“国有股”，占比高达88%。这部分国有股解禁受到政策和行业双方面限制，短期内对市场的影响不大，未来3年真正有减持压力的只有全部大非限售股的12%左右，对大盘的压力大大减轻。而作为民营企业的三一重工明确表示在两年内不会减持，对市场有一定示范作用，这就将国有、民营限售股对市场的影响减少到最低限度。因此，在技术性回落之后，未来大盘反弹可期。

　　考虑到今年出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，限制减持的政策意图十分明显，我们相信在这样的市场背景下，未来限售国有股出现大规模减持行为的可能性较小，解禁股的抛售压力将会主要集中在已经解禁和未来即将解禁的“小非”股东身上。而如果越来越多的公司表示一定时间内不减持股份，则“大小非”解禁带来的市场压力在未来有望进一步得到缓解和消化，大盘反弹格局在技术性调整之后将更加明显。