九机构策略：面临四大皆空局面 探底不可避免

　　不确定性仍困扰短期市场

　　⊙银河证券

　　本周及下周将有一系列宏观数据公布，将对市场产生较大的影响。如果宏观数据好于预期，则会激励投资者做多信心，但上调存款准备金率、新股发行及再融资速度加快、世界经济与海外市场将对国内市场构成较大的压力。尽管从价值来看A股已经处于被低估状态，具有长期投资价值，但短期内众多的不确定性增加了市场运行的复杂性，将会加剧短期市场波动。从技术角度看，回补印花税下降缺口后能否寻求到有效支撑取决于外部因素的综合影响，而政策变量也是投资者需要考虑的因素之一。短期内大幅走高难度较大，但离前期政策底部空间也不多，因此投资者仍需谨慎。

　　随着国内食品价格下降，CPI逐步下行趋势将会进一步明确，预计5月份CPI在7.5%-8.0%之间，作为投资者最为担忧的通胀问题正在逐步缓解；PPI预计还将处于较高水平，并制约着企业利润的改善和资源品价格改革措施的出台。此外，投资、货币供应、工业生产等诸多方面存在着较多不确定性。宏观调控的压力仍然较大，周末央行提高存款准备金率1个百分点至17.5%可能就是这种压力的反应，宏观经济及宏观调控将对市场产生最重要的影响。此外，进入6月份以来，美国经济数据扑朔迷离，时好时坏，为判断其经济走势增加了难度。而周末失业数据的意外大幅上升，尤其是美元指数走软和国际油价暴涨更是为世界经济增添了变数。而越南通胀与金融动荡是否会发展成为金融危机，进而传染到其它国家也是投资者的担忧之一。虽然6月份限售股解禁压力比较小，但新股发行和再融资速度明显加快，中建股份的发行在目前弱势下对市场是一个考验。

　　政策底应难以被有效击穿

　　⊙国海证券

　　中国建筑发行是今年A股市场最大规模的IPO，有可能创出中国石油、中国神华、建设银行、工商银行之后的A股第五大融资规模；祸不单行的是，国际油价一日暴涨10美元创出新高，对世界经济和物价带来进一步的压力，早已成为投资者的一致共识；油价如此飙升，给全球通胀带来的压力可想而知。美国股市6日出现暴跌，本周一亚太股市出现黑色星期一。而邻国越南5月份通胀升至25.2%，创13年来新高。那么，中国经济及A股市场能否独善其身呢？对国内CPI高企的担忧，是去年以来股市一直关注的话题。上周末央行“突然”大幅提高银行准备金率，显示物价上涨仍是宏观经济最大风险，潜在物价上行压力不容忽视。

　　首个端午节休假后的A股市场面临四大皆“空”局面，三千点政策底面临考验。但从历史经验可知，政策虽不会改变股市的长期运行趋势，但会改变股市运行节奏，影响中短期走势。即重大的政策底一旦形成，在相当长的一段时间内难以有效击破：随着大盘指数逼近政策底区域，投资者怕踏空政策利好而不敢肆意做空，而搏政策利好的资金逢低介入现象会明显增强。预计在奥运前大盘即使反复下探考验政策底，政策底难以被有效击穿，即使期间下破也多是空头陷阱。

　　市场已经开始一轮新周期

　　⊙国泰君安

　　目前，支撑分析师看好近期市场走势的最关键因素已经沦为政策，国内外投行对此观点惊人一致！然而从历史来看，单纯的政策底无法支撑市场向好——政策底不可靠！

　　从中短期来看，股市投资氛围归根到底不过是投资者的心理共识。这个心理共识反映了投资者对股票行情的悲观或者乐观态度，也决定了手头有股票的人是否把股票卖掉，或者手头宽裕的人是否进场。市场的顶和底分别是由市场上最乐观和悲观的人决定的，是手头掌握股票或者现金的边际投资者决定的。没有人可以科学地确定市场处于何种阶段——市场底不可测！

　　我们的判断是，2006年以来的股市行情已走过完整周期，市场重新进入盘整期，开始一轮新周期。从中长期来看，如果经济面继续恶化，股市也许还会下跌创出新低，让我们再次大跌眼镜。但是不应该是急跌或齐跌的局面，结构性机会应该凸现。这是因为，经济再不好也有公司盈利在增加，股市再不好也有公司的投资回报率超过预期。

　　调整趋势短期内难以扭转

　　⊙齐鲁证券

　　针对近期市场走势，提示以下几点：1、能源价格高企加剧了全球通货膨胀压力，抑制了消费需求，全球经济增速或将进一步下降。2、经济增速减缓，央行继续收紧流动性将导致股票市场资金进一步趋紧，压低市场估值，尤其对银行、房地产行业冲击较大。3、近期新股发行上市速度加快，扩容压力增大，融资作为证券市场的主要功能之一不会长期受到压制。4、两市新增开户数持续减少，市场活跃程度降低。新增A股开户数从年初的每周60万户减少到目前的每周只有20万户，新增基金开户数从年初的每周20万户减少到目前的每周不足2万户。大力发展机构投资者是证券市场长期稳定发展的必然要求，但股市的活跃繁荣也离不开一般投资者的参与，尤其是基金等机构投资者的资金来源还是来自社会公众。因此，社会公众对股市的淡漠，决定了沪深股市短期内还难以摆脱弱势格局。

　　综合分析，能源价格高企、次贷危机等导致全球经济减速；我国长期通胀压力仍大，央行继续坚持从紧的货币政策；多数行业业绩增长放缓，景气逐步下降，股市调整趋势在短期内难以扭转。根据投资策略对市场的判断，卖出申能股份、中国石油，下调股票仓位由40%至20%。

　　CPI下滑仍难以力撑股市

　　⊙中金公司

　　美国经济无法摆脱在通胀和增长平衡上进退两难的困境。在美联储主席评价美元弱势和欧洲央行表示今后可能加息之后，市场预期这两个主要央行的货币政策将更多地转向对付通胀，然而上周国就业数据却大跌眼镜。因此，美元急跌，国际油价飙升，海外股市大幅调整，对A股影响自然负面。在国内，央行周末宣布上调存款准备金率1个百分点，超出市场预期，表明货币政策从紧态度不变。我们认为，即使本周公布的CPI通胀有所回落，但向下趋势尚未形成，难以对股市形成有力支持。综合多方面看，本周A股市场将面临较大考验，股指运行依然不具备明确方向性，投资者麻木等待进一步救市政策的心态明显。

　　在资源价格改革上，我们相信政府目前仍然高度担忧资源价格上涨对通胀和经济的负面影响，短期内价格调整难以成行，建议投资者对前期涨幅较大的石化双雄和电力股获利减持。在关注整体股市下行风险前提下，建议超配二季度业绩确定性较高的投资品相关板块（钢铁，建材，机械等）以及稳定增长的消费板块（零售，医药等）。银行板块业绩增长依然强劲，若受政策影响短期调整较大，可逢低吸纳。

　　根据中金计算的“主买净金额”指标，上周资金主动净流入仅28亿元，尽管呈“买入背离”，但是考虑到与前一周32亿元相比继续萎缩，同时日均成交量也继续下降，显示投资者对后市依然不乐观。从行业来看，流入意愿最高的行业为通信、建筑业、农业等板块；流出意愿最高的行业为医药、化纤、计算机硬件等板块。

　　将继续弱势震荡向下调整

　　⊙国海证券

　　央行再度上调存款准备金率1个百分点对市场有负面影响，中国建筑等大盘IPO重启对市场心理压力也较大，加之国际油价继续上涨导致美国等周边股市大幅下挫，我们认为短期大盘仍有进一步回落要求，大盘震荡向下的调整格局还将延续。

　　从政策面看，大幅度上调存款准备金率或引发沪深A股进一步向下调整。我们认为，本次调整存款准备金率将继续减少股市的资金供应量，给反弹中的股市带来压力。同时收紧存贷资金将增加上市公司的融资难度，在市场估值体系已经有所紊乱情况下，进一步增加市场估值难度。

　　从市场环境看，目前不确定性因素仍然较多，大盘调整格局难改。尽管预测5月份CPI将出现下滑，但未来一段时间工业生产情况仍难以乐观，二季度经济增速下滑可能超过预期。在增量资金不足、市场扩容加速、大小非持续减持、外围股市动荡等因素影响下，沪深大盘弱势震荡向下的调整格局还将延续。