确保虚拟经济与实体经济的最佳匹配与促进

　　中国上市公司市值管理研究中心报告提出经济证券化需要宏观市值管理目标是确保虚拟经济与实体经济的最佳匹配与促进

　　2007年5月17日，在第二届中国上市公司市值管理高峰论坛上，中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀强调，我国资本市场近年来的快速发展加速了我国经济的证券化进程，我国的宏观经济管理再也不能仅以实体经济为单一考量，应着眼于实体经济和虚拟经济的相互协调与相互促进，为此必须开展宏观市值管理。

　　上述观点是施光耀在其名为《市值：管理新革命》的主题报告中提出的。这份报告也是国内首个提出宏观市值管理理论的研究报告。所谓宏观市值管理，就是通过对资本市场供求的调节影响总市值，从而确保虚拟经济与实体经济的最佳匹配与促进。

　　该报告指出，我国资本市场近年来的快速发展加速了我国经济的证券化进程，使得虚拟经济在我国宏观经济中的地位越来越重要，对实体经济的影响也越来越大。我国的宏观经济管理再也不能仅以实体经济为单一考量，而必须着眼于实体经济与虚拟经济的对立与统一关系。对虚拟经济的管理主要是对资本市场的宏观管理，而对资本市场的宏观管理，首先应该体现为对总市值的管理，即宏观市值管理。

　　施光耀强调，宏观市值管理的主体是中央政府，宏观市值管理的目标是确保虚拟经济与实体经济的最佳匹配与促进。从数量上来讲，就是要使虚拟经济的总市值与实体经济的GDP之比，即经济的证券化率保持在一个合理的水平。

　　这份报告的研究分析结果表明，宏观市值管理的着力点包括三个方面。一是由于总市值等于市场整体市盈率与上市公司总利润之积，通过提高市场整体市盈率和上市公司总利润可以提高总市值。二是由于证券化率等于市场整体市盈率与上市公司利润率之积，保持证券化率在一个合理的水平可以通过调节市场整体市盈率、上市公司利润率来实现。三是从经济证券化率来看，证券化率的提高包括经济泡沫化和经济证券化的过程。上市公司利润率的提升是经济证券化的过程，整体市盈率的提高是经济泡沫化的过程。因此，宏观市值管理需要推进经济证券化的过程，并保持市场整体市盈率在一个合理的范围内，防止市场过度低迷或过度泡沫。

　　报告还指出，我国开展宏观市值管理时应考虑到我国经济证券化率每年应有一个较大幅度的增长。实现这一增长可以有两种途径：一是提高现有上市公司的盈利能力；二是让更多盈利的企业通过IPO实现上市。

　　报告认为，相对于对实体经济的调控，我们对虚拟经济的调控仍处于一个探索的初期，面临五大挑战。

　　一是虚拟经济管理意识的挑战。由于虚拟经济在我国的发展时间不长，我们对虚拟经济与实体经济的对立统一性认识不够，要么认为虚拟经济对实体经济作用不大，要么认为虚拟经济“上升就是风险，下跌就不是风险”，对虚拟经济采取不够重视甚或压制的态度。

　　二是虚拟经济管理机制的挑战。一个良好的虚拟经济发展环境是需要协调和沟通各方面政策的，但是当前我们对虚拟经济的管理涉及很多部门，面临监测、协调、评估和决策机制相互协调的挑战。