整体上市方向确定 千亿资产再造一个长江电力(2)

　　针对本次上市，前述券商电力研究员表示，“可能会收购这18台机组，按每台收购价格52亿元左右算，这意味着936亿元资产注入。”

　　这位研究员说，前几次收购每次收购的价格都会比上一次有所提高，最近的一次收购价格在50亿元左右，所以本次收购价格最少也不会低于50亿元，按道理还会有所提高。

　　900多亿元不是一个小数目。多位券商研究员在接受理财周报记者采访时表示，长江电力本次整体上市的融资方式可能会比较多元。“债券、向大股东定向增发和向投资者增发，这3种方式或者都会使用，这也符合长江电力现在的财务现状和股权结构。”前述研究员说。

　　高估值？“准债券”？

　　注入资产决定未来价值

　　不过，注入18台机组可能是比较保守的判断。三峡总公司的六台地下机组，输电线路资产，以及在长江上游的电站都被市场认为有可能被置入上市公司。

　　三峡还有另外6台地下机组正在安装，预计2010年投产，其单机容量同岸上一样，都是700兆瓦。“三峡地下电站大部分时间应该都能实现满发，按每年运转50%时间也就是2325小时计算，可发电97.7亿度。”一位市场人士说，“地下电站的收购价格肯定会小于地上机组。”

　　而上游的4家电站也值得重视。根据三峡总公司的战略规划，溪落渡、向家坝电站装机容量1860万千瓦，每年可发电872.5亿度，这两个项目已分别在2005年和2006年开工，计划于2015年完成；乌东德、白鹤滩电站装机容量2175万千瓦，年发电量963.6亿度，计划于2008年至2009年开工，预计于2020年完成开发。

　　另外，葛洲坝的输配电资产也被认为有置入上市公司的可能。

　　“其实，这一块的资产总量相对18台机组并不是很大，所以也有可能一起注入。”前述券商研究员说。但是这并未得到长江电力董秘办人士回应。

　　一直以来，资本市场对长江电力的分歧较大。一种观点认为，由于将有大量机组的注入，长江电力的成长性突出，再加上水电业务的稳定性，从而可以给予较高估值；另外一种观点认为，电力行业不会有什么重大业绩突破，因此可以当作“准债券”品种。“就算是资产重组，效益不是也会相应摊薄吗？”南方一家券商的研究员说。

　　如今，如果18台机组被注入上市公司，市场对长江电力的分歧也将彻底结束：长江电力将以其业绩的稳定性成为少有的“准债券”品种。尽管，三峡总公司还会进一步开发项目并注入，但是大型的资产注入不会再有。

　　届时，市场将开始关注长江电力的投资能力和长江水位，这两点将直接决定长江电力的投资价值。很多投资者至今仍记得，2006年长江电力的超低股价背后的一个重要原因就是长江水位的下降。