证监会研究中心黄明博士发表演讲

　　新浪财经讯 2008年5月17日，由国上市公司市值管理研究中心、证券时报、国务院国资委研究中心、新浪财经、清华大学中国金融研究中心、市值管理杂志联合主办的第二届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京召开。新浪财经独家直播本次活动。图为证监会研究中心黄明博士发表主题演讲。

　　黄明：谢谢主持人，各位来宾，女士们，先生们，上午好！

　　本来出席这个会议的主任祁斌没有来，因为出差去澳洲没有来，我借这个机会谈一点个人的一点看法。

　　那么首先非常感谢这个会议主办方的邀请。

　　刚才施光耀先生，还有两位专家，有关市值问题，做了自己很精彩的演讲，受益匪浅。

　　那么因为对市值问题，本人研究不是很多，我谈一点自己的看法。

　　就这个机会，我想就完善市场管理谈一点自己的看法。

　　我想在我们发展资本市场的时候，我们遇到很多的问题，我们首先要思考的问题是什么，我们首先提一个问题，为什么要有资本市场？那么资本市场应该发挥怎样的功能？这是我们资本市场的事物的本源。我们往往把本源的东西忘记了，那么究竟什么是资本市场的功能，有很多的论述，在学习十七大会议的时候，有一个研讨班，我们归纳一下，比较代表性的观点，第一是资本市场可以为企业发展筹集资金，具有支持国家建设的作用。二是资本市场可以促进企业改革，完善公司治理的作用。第三资本市场具有促进经济发展方式转化，优化产业结构的作用。第四，资本市场可以为风险投资有退出通道，还有支持企业创新发展的作用，还有具有创新管理的作用，为大众分享经济的成果。还有为企业进行上市，有利于巩固社会主义经济基础，资本市场的发展有利于分散金融风险，提高金融体系的抗风险能力。还有资本市场发展，努力增加财产型收入，促进建立健全社保体系。

　　综合来看，我认为有两个功能，是最基本的功能，一个直接融资的功能，还有资产管理的功能，那么其他的一些功能，可以认为两个功能的一个派生的功能，可以从基本功能推导出来。从我国资本市场的现状来看，我感到在实现两个基本功能方面，我们还是有很大的差距的，那么我们从直接融资功能来看地话，大家知道我们现在这个直接融资的比例，依然过低的现象，依然没有很大的改善。虽然07年我们资本市场的融资，比例比较高，但是总体比较起来，从经济发展的需要和优化基础结构，还有成熟市场经济的国家比较来看，我们的比例还是很低的。另外大量成长型的，创新型小型的企业，很难得到市场的服务。比如说创业板市场，目前还没有推出来，还有OTC市场将来如何发展，还处于研究当中。

　　那么从资产定价功能来看的话，存在的问题好像更多，首先我们一二级市场的巨大的差价，可能会产生一些问题。那么很多例子，一二级市场的差价的话，一级市场的企业，因为融资要直接流向企业，通过差价的话，二级市场流向的不是企业了，流向很多的机构去了，对融资的效率来说有影响的。第二，是二级市场的股价波动比较大，从2000点涨到六千点，又跌到三千点，说明市场的波动很大的。假如说我们市场的定价功能不能完善的话，很难发生资本市场优化配置的作用，很难促进公司治理的改进，很多公司治理的改进的政策举措的话，会受到影响，比如说股票期权的激励机制。所以说，要促进我国资本市场的有效发展，离不开重要的任务，要不断完善资本市场的定价机制。那么我想恐怕是市值管理的一个核心的意义。我想市值管理，应该从这个角度来考虑问题，市值要能充分反映企业的真实价值，那么这是市值管理的目标。那么现在就有这样一个问题出来了，什么是企业的真实价值，如何衡量企业的真实价值，我想一个很重要的一个标准，就是分红的现金流的值，还有和市值的比值，这是一个很重要的考量方面，利润指标，还有结构也好，最重要体现在收益上，收益要能够实现，还能很好的分享，如果没有机制的话，投资者分享不了你的价值，虽然创造出来价值了，虽然流通了，但是最后怎么分享的话，可能是一个很重要的方面。最终的环节要体现在这个方面，这应该是一个很好的评价的指标。作为市值管理的话，需要考虑这个方面的内容。