著名经济学家人民大学校长助理吴晓求发表演讲(2)

　　第二从宏观层面来看，与这种战略目标相适应，我们究竟如何制定一个和执行一个什么样的宏观政策，特别是资本市场的政策，这个必须明确。如果说像以前那样，我们通常的老是拿税收手段调节这个市场，我想我们很难实现市值管理，因为税率是资本的一个基本的环节，不能拿这个手段去干预这个市场，实际上我们频繁地应用税收杠杆，我们有市场以来，用了八次税收手段干预这个市场，这是对资本市场管理缺乏经验的表现，也是我们缺乏战略目标的表现和心中无数的表现。我们必须采取一个积极稳健的政策，来支持这个市场发展。

　　当然这个政策里面，我们长期以来之所以利用税收杠杆影响这个资本市场，是因为把宏观管理资本市场的重心放在需求管理上，就是说需求，我只要控制了需求，就控制了资本市场的核心元素，这是不对的。我们一定要从需求管理的政策理念，要过渡到供求协同发展的政策理念当中来，重点放在供给层面上，要不断扩大供给，优化供给，不是抑制需求，疏导需求、优化需求，把原来上一环体系的资金，通过各种管道，各种政策缓慢地引导到资本当中来，这样才能改变中国传统的金融结构，才可以使中国的金融体系更安全。所以政策的转型，也是变得非常重要。

　　第三也是宏观层面，就是观念和文化的转型。资本市场的发展，实际上对我们一个巨大的观念的冲击，文化上巨大的冲击，我们需要不断调整，比如说我们的观念和文化上，有一种意识，这个意识是根深蒂固的。那就是说这个市场是有巨大风险的。尤其是说上涨有风险的，下跌没有风险的，同时说这个市场有巨大的风险，这个是有问题的，这个观念如果在整个投资群体里面在整个中国文化里面成为一个原封未动的一个观念，会阻碍这个市场的发展。从长期的过程来看，资本的投资，总体来看风险比较小的，如果是一个巨大风险的话，这个市场不能有今天如此蓬勃发展，不能短期来看。第二是我们是习惯下跌，害怕上涨，我们总是以为上涨有风险的，下跌没有风险的，然后恰恰是相反的，资本市场的一个市场特征，恰恰跟我们的认识相反的，下跌是有风险的，上涨的话就让它去吧，我们也提倡阳光化的市值管理，如果是一个黑哨的市值管理不是我们讨论的话题。如果我们在不断地控制上涨，我们喜欢下跌，我们那个时候不可能做到全球最重要的市场之一。所以这是我们观念要变化，所以市值管理从宏观来看，如果它的危机管理，那显然不是在上涨，而是在下跌，一旦下跌到一定程度的时候，我们一定要有整套危机管理的体制、政策和方法，我们现在恰恰相反，如果上涨的话，有一整套的办法可以控制住，这是一个巨大的观念的转型，我想从宏观层面来看，三个方面非常重要的。

　　那么从微观层面来看，刚才已经讲的非常全面的，我简单地来说，影响市值的变量非常多，我想可以简单罗列一下。第一个层面当然是利润，虽然利润不能全面地决定市值，但是利润的确是第一决定变量，所以创造更多的利润，我想是市值的微观管理的第一要素。

　　第二是产业的竞争力，你的产业以及产业的转型。

　　第三就是它的资本结构。资本结构事实上在实际生活当中，事实上会影响它的市值，我们教科书上，说这个资本结构，本质上不影响到企业的资产价格，事实上在现实生活当中，特别是在中国的社会，会影响到。

　　第四，是股东结构，涉及到投资者的关系，你的股东结构，在其他条件不变的情况下，也会影响市值，中国的特别是大小非解禁的情况下，也是不一样的。

　　第五是公司治理管理的结构。

　　最后是风险管理的技术。这一套会从微观层面，影响到企业的市值管理。

　　我就讲到这里，谢谢大家！