民企上市沉浮史：一个经济改革30年的缩影(2)

　　况且这个时期，中国没有正式的“股市”，有的只是一些国有企业试点性质的股票发行和交易活动。在整个20世纪80年代，中国发行了价值约82亿的股票，其实这些都不是严格意义上的股票，只不过是戴着股票帽子的集资款凭证，一般是承诺几年后连本付息的无风险定期债券。可以想象到当时国人对股票的理解和接受程度，各家发行公司效益并不好，许多股票的承销工作由政府政策性地摊派下去，动员党政干部购买。

　　直到1990年、1991年，上海证券交易所、深圳证券交易所的陆续正式成立标志着中国股票管理市场进入了一个新的时期。

　　1990年是中国股市的一个转折点，股市在这年突然狂热，股票价格急速上窜，例如在此之前不被看好的深发行股票价格在这年里狂翻了10倍。中国最早的一批股民在这年的股票投资中赚得盆满钵溢。

　　但是，正是这场意料之外的股市热潮让政府部门对上市有了更严格的监管。由于当时交易渠道的不畅，真正推动这次股市热潮的却是黑市。政府迫切需要一个高质量、高效率的交易场所。

　　1993年的《公司法》中对股份有限公司申请上市的要求做了明确规定。包括公司股本总额不少于5000万元；持有股票面值达1000元以上股东不少于1000人，向社会公开发行的股份要在25%以上。

　　而对于刚起步的民营企业，这两个条件几乎把所有的企业挡在门外。当时股本总额达到5000万元的民营企业恐怕是凤毛麟角。况且，民营企业多以家族企业为主，股权过于集中。

　　而且当时中国股票发行制度采用的是行政色彩极浓的审批制，股票发行的额度和指标由政府审批。而股市最初建立和发展得益于国有企业改制的契机，股市建立后主要职能是为国有企业改制服务。政府有众多国有企业需要通过上市改制，所以当时上市指标是一种稀缺资源。

　　在股市诞生之初的几年里，没有一家民营企业上市。

　　上市先驱的冲锋

　　1988年之后，民营经济开始快速地发展。当企业做大后，企业内部资金就很难满足扩大再生产的需求，对外融资就显得尤为迫切。而在很长一段时间里，由于国家金融政策的限制，民营企业很难从银行获得巨额贷款。融资渠道的狭窄成为企业扩大发展的瓶颈。

　　虽然在此之前没有民营企业上市，股市在建立以来一直为国有企业所专用，但是国家相关法律上并没有禁止民营企业上市的规定。而对于规模达到一定程度的民营企业来说，上市直接融资也许是比银行贷款更为容易的融资方式。

　　最早下海经商的一批弄潮儿无疑都是敢于突破现实、超越自我的强者。只要有可能，没有什么是不可以尝试的。当时股票上市监管制度还不够规范、完善，使得民营企业上市也不是完全不可能的事情。

　　在深圳这个作为改革试验田的特区，新鲜事物在这里都可能有获得成长的机会。1992年深圳交易所就出现了民营企业的身影。

　　哪家公司是中国第一家上市的民营企业？

　　不同的标准可能会有不同的答案。一般认为，1992年6月2日“深华源A”在深圳交易所的挂牌打响了中国民营企业上市第一枪。这是中国第一只不存在国家股的上市公司，标志着中国民营企业上市融资开始了艰难起步。