政策救市或成机构夜遁良机

　　本刊特约作者 玄铁令

　　“政策铁底”or“出货铁顶”？

　　历史不会重演，但是，傻瓜重演历史。深沪股市制度建设大修大补搞了19年，时至今日，股民发现旧锅，漏洞依旧是那些洞。

　　作为A股市场的最大特色，“政策市”三个字最讲究的是修补的艺术。当股改阶段性完成，当全流通格局出现，人们一度以为“市场说了算”的时代已来临。可是，本周两颗“子弹”以“政策利好”的包装出现，让市场重新明白——管理层倡导的“买者自负”的理性投资原则，原来可以讨价还价，而猜中政策底牌的才是大赢家。

　　其实，无论是《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，还是下调证券交易印花税，本来更应是规范市场的正常举措，可是，如此密集且以择时的方式出台，让散户以为“政策铁底”出现，在涨停板高位入市接盘者如过江之鲫。看看周三沪市A股单日达1956亿元的成交量，就可以明晓其中有多少主力成功脱手，有多少散户主动买套。

　　从1990年到2008年，沪综指从96.05点的开盘点位，一直涨至2007年10月16日6124点的峰值，再突然暴跌至上周二的低位2990点，细数不难发现，其间的所谓“政策铁底”一再出现，结果却是大多被出货机构打成筛子，甚至成为“出货铁顶”。1994年7月30日，证监会推出“国有股、法人股年内不上市”等四大利好，沪综指单日大涨9.9%，创下政策救市先例，被套机构也借机脱手。此后，历史不断重演，总会在某个特殊时刻重现井喷式行情，但十之八九都是机构夜遁的良机。

　　通常，熊市的出现，是主力机构见经济形势或企业业绩转差，开始兑换筹码的过程。政策利好的“魅力”，就在于挂虎皮做大旗，让一些傻瓜重新入套，而一些判断趋势出错的机构，则有了改正的机会，所谓的“政策铁底”，在机构眼里从来没有出现过。

　　救市是“屡试不爽”的媚药

　　但是，对绝大多数散户来说，救市却是难以抵抗的媚药。一旦落肚，往往成为毒药。历史上著名的1994年“3·14”、2001年“10·23”、2002年“7·30”行情，都曾被誉为“政策铁底”，以井喷涨幅和巨量换手让股民雀跃。可是，事实证明，如果没有经济基本面的配合，救市只是让机构本来应该以跌停方式跳水叫卖的筹码，以涨停高价卖给了散户。

　　自1990年以来，救市政策似乎万变不离其宗：国有股和法人股(眼下叫做大小非)、印花税、暂停新股发行和再融资，以及扩大资金入市范围。政策干预仿佛是股市的阀门，控制着牛熊市道的转换。只有通晓政策拐点的人才能赚取丰厚利润，对宏观经济基本面和中观产业和微观企业的研究，已是市场主力次要研究的对象。于是,在以政策导向为主的股市里，我们看到的不是基本面研究至上的盈利模式，更多地是跟庄式的筹码差价盈利模式。在股息率选股没有胜算的市场中，长期投资只是一句空话。于是，在A股由6124点向2990点狂泄之时，市场最常见的一句话是，“没有重大政策利好，A股难以扭转颓势”。

　　政策利好，从字面上看，是政策通过转移支付的方式，将本应属于纳税人的钱让利于股民，像印花税便是让利以千万亿为单位的财富，而大小非减持新规虽然让其增加了大宗交易成本，可是,这二者并非股市井喷关键。井喷行情的关键是，机构打着国家的名义，让散户以为政府在为机构做多背书。或者说，是政策以利好的方式，成为多头的代言人，从而让广大散户相信市场的反转即将到来。

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