北辰实业流动资金紧绷(2)

　　北辰实业拿下长沙“地王”地块的资金来源成谜。实际上，截至2007年年中，北辰实业的资产负债率为42.48%，而至2007年12月31日，这一数据已升至58.41%。虽然截至2007年年中，北辰实业货币资金接近41亿元，但其中大部分都为专项募集资金，无法随意更改用途。

　　一位知情人士告诉本刊，北辰实业长沙拍地的资金，真正来源于城开集团背后的首开集团。“北辰实业并未支付这笔款项，是由首开集团垫付的。”他说。

　　原来，北辰实业与城开集团的背后分别站着北辰集团与首开集团。“北辰集团背景雄厚，与长沙当地政府关系较好，只是资金不充裕，首开集团在人脉上稍逊一筹，但资金实力较为雄厚。”上述人士称。长沙拍地之后，项目公司成立，其中，北辰实业持有其80%股权，“首开集团垫付的那部分资金，估计北辰实业将以项目公司所获收益来归还。”

　　据了解，目前，长沙地块项目公司已经完成了项目分析、项目定位工作。截至2008年3月中旬，长沙楼盘均价在3800元/平方米左右，而同样位于新河三角洲的“湘江北尚”楼盘均价为5300元/平方米。

　　在“拐点论”与“降价风潮”劲吹的同时，虽然长沙房地产市场仍为地产商与一些投资者看好，但楼市的火爆景象早已不现去年风采。对于北辰实业来说，新河三角洲地块的盈利状况仍然充满变数。

　　财务安全警报

　　通读北辰实业2007年定期报告，我们可以发现，2007年6月至9月，北辰实业的短期借款与长期借款均增幅明显，其中，短期借款增加20.2亿元，长期借款增加39.4亿元。截至2007年12月31日，在新增短期借款未做任何归还情况下，北辰实业长期借款科目减少了14.4亿元，一年内到期长期负债增加5亿元，北辰实业总负债为119亿元，银行借款占比47%。

　　分析人士指出，长期借款在一个季度内大幅度减少，可能正是公司在资金紧张时采取的企业间拆借资金的行为，但这并不是企业持续发展的良方。

　　在企业财务风险预警模型中，Z指数是一种通过多变模式预测公司财务危机的分析方法:当目标企业Z值大于2.657时，说明企业的财务状况良好;当Z值小于1.81时，说明企业已经出现财务危机征兆;当Z值处于1.81与2.657之间时，表明企业财务状况极不稳定。对北辰实业使用Z指数分析法，发现其Z值为0.9316，已达重警程度。

　　在年报中，北辰实业表示:“2008年公司的发展物业投资、开发规模还将进一步扩大，预计全年将实现开复工面积217万平方米，新开工面积119万平方米，竣工83万平方米，力争实现销售面积43万平方米，合同销售收入45亿元，并积极开展招商工作，力争2008年7月北辰大厦商业裙楼百货部分和12月北辰大厦商业裙楼地下一层超市如期开业。”

　　若严格执行此规划，支撑217万平方米复工面积，实现119万平方米新开工面积的目标，北辰实业2008年的资金压力将会更加巨大。

　　为解决资金压力，2007年10月，北辰实业发布公告称，拟发行17亿元的公司债。然而，受证监会放缓上市房企发债速度的影响，北辰实业的发债计划仍未获批准。