A股市场是否已进入熊市

　　■对话

　　黑色星期一、黑色星期二……本周A股市场大幅下跌，上证指数从去年的高点已经下跌了40%——

　　主持人：本报记者 武斌

　　嘉宾：

　　天治基金研究副总监 吴涛

　　联合证券华乐路营业部总经理 程峰

　　A股牛市仍未结束

　　记者：上证指数上周跌破4000点大关后，市场恐慌情绪开始蔓延。本周连续上演“黑色星期一”、“黑色星期二”，并出现个股大面积跌停的局面，前期表现抗跌的中小市值股也出现大幅补跌行情。上证指数从去年的高点已经下跌了40%，跌幅超过1997年5月份见顶之后的最大跌幅，接近2001年6月见顶后到2002年初的跌幅，可市场仍在争论牛市是否已经结束。

　　市场中的悲观因素大致可归结为三类：一是供求关系发生变化，大小非解禁和上市公司IPO、再融资导致股市资金短缺；二是担忧高物价下紧缩政策持续，上市公司盈利增速下滑；三是担忧全球金融市场风险，一方面带来的全球性经济衰退，导致出口下降，另一方面国际资本市场的估值水平下降，拖累A股市场。而乐观因素主要有人口红利、人民币升值、奥运会等等。你们怎么看？

　　吴涛：判断是否熊市，一是看赚钱效应，二是看基本面的支持。上一波牛市（1999年-2001年）中，宏观经济和上市公司的业绩只是平稳增长，没有出现高速增长，牛市的动力主要来自网络概念。所以网络概念破灭后，牛市也就结束了。但是2005年以来的这波行情，以人民币升值、股改为契机启动，得到了宏观经济和上市公司业绩高增长的支持。目前看来，宏观经济和上市公司业绩的高增长仍将持续，因此我们认为牛市仍然没有结束。2007年上证指数的运行重心在3500点-4000点。从目前的情况看，A股在3500点左右有投资价值，而到5500点左右就有泡沫。因此预计未来主要在3500点到5500点之间振荡，主要运行重心在4000点以上。

　　程峰：从基本面看，推动这波牛市的因素没有根本的改变。流动性依然充裕，二级市场资金与银行基本无关，加息、提高准备金率等紧缩政策对股市资金影响不大，改变的只是投资者的信心和预期，导致资金流向其它投资渠道。中国经济高增长没有改变，美国次贷危机主要会影响中国的出口，但美国的衰退反而可能带来新兴国家的崛起；股改使得利益一致；温和通胀对股市有利，1、2月份的高通胀有偶然性，3月份有可能好转，目前还看不到未来会影响企业盈利。

　　从技术上看，这波调整并没有跌破这波牛市涨幅的0.5位，也就没有破坏技术上的牛市格局。目前的困难是暂时的，市场在下跌时会放大利空的影响，40%的跌幅已经包含了市场对各种悲观因素的反应。投资者要考虑的是，利空是否已经被充分挖掘了，如果已经充分发掘了，一旦有新的利好，行情就可能走好。

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