恐慌性杀跌伴随阶段性机会(2)

　　对投资者而言，市场目前主要风险将从指数转向高位个股，操作上需注意回避无基本面支撑的高位题材股。 (北京首放)

　　A股本周面临“四大压力”

　　在海外股市持续低迷，限售股解禁及再融资压力持续加大、宏观经济增长放缓及宏观调控压力不减的三大力量持续冲击下，截至昨日，A股市场最大跌幅超过37%。经过大幅度下跌后，A股高估值风险得到了较为充分的释放。

　　截至上周五，上证A股TTM(前推12个月)动态市盈率水平从接近40倍降到了27倍左右，上证50、沪深300的TTM动态市盈率分别降到了24倍、27倍。如果按照2008年上市公司业绩最低增长30%计算，上证指数2008年预测市盈率只有20倍，上证50的预测市盈率为18倍左右。按照国际投行最悲观的20%的利润增长来看，上证指数预测市盈率水平也只有23倍。考虑到我国经济长期快速增长的预期没有改变，当前的估值水平接近合理定价区间的下轨。因此，从价值投资的角度看，市场继续大幅下跌的概率不大。

　　但从本周情况看，市场仍然面临四个方面的压力：

　　一是海外市场冲击仍然存在，上周标普公司刚刚发布报告认为大规模次贷减值处置基本结束，但上周五美国贝尔斯登公司流动性风险陡现，再次打击了美国股市，势必对疲弱的A股市场产生新的压力。

　　二是2月份宏观经济运行数据冲击的余波仍未完全消散，国家加大宏观调控的预期仍然存在，从而抑制市场的做多热情。在一季度经济运行数据公布之前，市场的悲观预期不会发生根本性扭转。

　　三是基金出现持续净赎回现象，资金供给短缺状况没有根本性的改观。事实上，尽管证监会连续批准了10只股票基金的发行，但是截至目前为止没有一只基金正式宣布设立，新基金的入市仍然需要时间，相反股市连续下跌加大了基金赎回力度，赎回量远大于申购量。

　　四是由于大盘连续下跌，投资信心发生了逆转，长期持股的信心出现了动摇，这势必压制大盘可能出现的反弹力度。 (李锋 华泰证券)