中小券商梦魇：A股断线风筝刀刀见血

　　本报记者 王小明

　　“来我们这开户吧，佣金减半，还送你一年上网费！”3月16日午后，深圳梅林家乐福卖场外，某中小券商业务员卖力吆喝。

　　摆满保险、信用卡与券商展业台的狭小过道，这家券商的营销团队格外引人注目，驻守的4名业务员，远远高过其他展业同行。

　　但递来传单的业务员小黄(化名)表示，即便如此，每天促成的客户也是屈指可数。而数月前，面对蜂拥而至的开户者，他们甚至连价值90元的股东卡，也是看人才肯送的。

　　仿佛一夜间，炙手可热的股市变得冷清。据中登公司统计，今年3月第一周，两市日均新增开户数仅8.96万户。而去年12月，这一数字还是13.61万户。对于2007年风头无两的证券业而言，开户数锐减意味着经纪业务后劲不足。而对小黄所在的这家规范类中小券商，股市步入下降通道后，经纪业务更成为创利的唯一稻草。

　　过去一年，多家券商借壳上市，但除海通证券(600837。SH)外，几乎都是区域性券商，甚至有的还未曾开展集合资产管理业务，生死命运悬于传统业务。转熊的股市，是刚叩开资本市场大门的后来者需要直面的第一盆冷水。

　　股市逆转的梦魇

　　3月12日，东北证券(000686。SZ)发布净利润同比增长1206%的鲜亮年报，但迎接它的却是几乎两个跌停板。

　　次日，中金公司点评称，25.48亿元营业收入与11.14亿元净利润，分别较其预期低5.6%和18%，主要是东北证券去年四季度自营欠佳及营业支出大增。国金证券同日将其评级从“买入”降为“持有”。

　　去年最后4个月，东北证券录得6347.44万元净利润。换言之，其四季度月均利润只有前9个月的1／5。据兴业证券统计，宏源证券(000562。SZ)去年四季度净利润只有0.7亿元，而前两个季度分别为7.2亿元和9.4亿元。

　　造成这一原因的，无疑是去年10月中旬之后的股市逆转。整个第四季度，沪深300指数下跌4.35%，其中11月单月下跌16.72%，而前两个季度，该指数涨幅分别高达35.31%和48.27%。

　　去年东北证券自营收入(含对基金管理公司的投资收益)7.25亿元，同比增长1494.1%，其自营规模达6.26亿元，同比增长199.1%。但四季度自营仅实现1.54亿元收入，其中还包含长期股权投资四季度实现的7457万元投资收益。即便如此，在整体业务构成中，自营贡献仍高达29%。

　　此外，去年末，东北证券账面未计入损益的自营收入仅2700万元，同比下降67.1%，显然，与那些将牛市中天量浮盈隐藏的同行相比，“释放”了的东北证券潜力已然不大。

　　按中金的分析，去年东北证券的业务及管理费为8.69亿元，同比增长176%，主要是人力资源费用大幅增长。其四季度营业支出高达3.17亿元，直接导致营业支出超过中金预期的14.5%。

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