国际热钱在A股的搏杀已经开始(2)

　　进入2008年，人民币升值速度明显加快，学者们纷纷提出加大升值幅度，以减轻输入型通胀带来的不利因素。有人预计，今年人民币升值幅度可能达到10%，超过去年7%的水平。从管理当局关于今年的汇率政策将更有“灵活性”的多次暗示来看，上述预期很可能不会落空。

　　对于人民币与美元的比价，目前听到的最大胆的预测是几年内达到5：1的水平。目前，中国与主要发达国家的利率呈倒挂状态，目前，美国为3%， 2月份恶化的经济数据，使得更多的业界人士预期，年内美联储很有可能陆续降息至1%的低水平。欧洲央行的基准利率为4%，略低于中国的4.14%，但中国2月份通胀创了13年来新高，央行可能加息，欧洲降息的可能性却在加大。各经济体不同的利率趋势，使人民币收益率保持在较高水平。

　　上述三个事实，如同黑夜里的一团火，吸引国际热钱蜂拥而来。

　　尽管如此，热钱仍然需要一个必要的条件，就是中国的资产价格较低，有足够的获利空间。去年10月、11月起，管理层的政策干预导致了A股、港股深幅调整。此后，做空力量本着“没有条件创造条件也要上”的大无畏精神，放大种种利空因素的影响，使得中港股市数次反弹，反转却迟迟未来，动态市盈率早已降到投资价值区间。国内房地产价格也已进入了调整。

　　国内基金抛售蓝筹成国际游资机会

　　今年以来，大盘蓝筹萎靡不振，题材股、小盘股却表现良好。相关数据表明，在沪深300指数中占有较大权重的中国石油、中国人寿、中国平安、工商银行等蓝筹股，在国内机构资产配置中的比重越来越低，如中国石油的“机构控盘系数”由最高点的近50%降到8%，另三只股票由70%以上降到了40%左右。

　　然而，这些个股的成交依然活跃，有大量的承接盘。最为明显的是两只保险股，成交量多次伴随着大阴线创出新高。如果说杀跌不是大资金有意为之，很难令人相信。

　　对年后的走势，我的看法是：大机构有意大手杀跌，制造空头陷阱，以期掌控更多的大盘蓝筹筹码，创造更大的获取超额利润的空间。

　　而这些“大机构”中，很多国内机构尤其是基金不在其列，他们正无可奈何地成为边缘群体。为什么？因为在去年10月份以来，基金在几个月内得不到资金补充，逐渐“弹尽粮绝”，不得不顺势而为，抛售大盘蓝筹，调整持仓，以应对净值压力。这一行为又加剧了蓝筹和大盘的跌势，给以大蓝筹为持有标的的国际机构创造了抄底抢筹的条件。

　　部分国内机构的2008年策略报告，过多地考虑了国内宏观政策调整的因素，对国际经济形势剧变造成的全球资产重估的因素估计不足，因而看低了金融、地产、石油等大蓝筹的预期估值水平。对国际游资来说，币值变化带来的资产重估过程，才是回报率最高的领域。

　　中国A股的流通市值不过8万亿左右，国际热钱只要进来1500亿美元，即10000亿人民币，就足以把市场搞得天翻地覆。现在已经进入的热钱，恐怕应该有这个数量。

　　对国际热钱来说，有一项有力的投资工具，那就是股指期货。与上世纪90年代国际资金盯住日本的情况如出一辙：在离岸市场开通目标国的股指期货交易，通过现货和期货工具配合操作，降低风险，放大收益。有心的朋友可以看一下近段时间新加坡交易所新华富时中国50指数的期货交易，可看出端倪。