4000点失守 A股后市命悬调控抉择

　　来源：中国经营报 作者：夏欣，李辉

　　数月的跌宕起伏之后，A股市场迎来的不是春天，而是更冷的寒冬。3月13日，溃退式杀跌拖累上证指数毫无悬念地跌破4000点。“盘中感觉，光有卖的，没有买的，最终导致股指节节败退。”某基金公司投资总监描述当天感受。

　　“后市走向最关键的决定因素是通货膨胀的发展程度，以及央行的政策性选择。”记者综合采访结果表明，目前市场关注的核心聚焦于宏观政策大环境变化。例如，紧缩性宏观调控政策实施力度与效果；央行会实施什么样的货币政策进一步抑制通胀；究竟是先加息打压CPI牺牲经济增长，还是选择一次性大幅度升值？这或许将成为主导A股走势的风向标。

　　3月14日，跌势依然延续。2008年以来，上证指数已累计下跌超过25%。

　　“政策底”缘何失守

　　究竟是什么原因，导致股指最终跌破人们潜意识中4000点～4100点“政策大底”？多位基金公司投资总监以及基金经理、私募基金经理等认为，2月份8.7%的超高CPI只是一个导火索。

　　“对现在的市场，我们已经无话可说，基本已经麻木。”上海某合资基金公司基金经理对记者无奈的表示，在内忧外患的双重挤压下，市场信心已经流失严重，“人们对于今年上市公司盈利前景相当悲观。”各机构随即纷纷下调指数预期，最悲观的甚至看到3500点～3600点。

　　“震荡下行不可避免。”在对国内外形势综合分析，并对一季度上市公司盈利进行测算之后，申银万国首席策略分析师陈李得出这样的结论。

　　通胀惹的祸？

　　“目前我看不到市场的利好因素。美国经济3年之内恐怕难有起色，国内经济高通胀，企业成本上涨，加上大小非减持等问题，目前很难有有效手段解决。” 富国基金投资总监陈继武认为，高通胀已经导致经济运行的环境完全变了，生产的信号错乱了，公司业绩受到影响也是必然。“最糟糕的时刻还没有到来，房市逆转和银行大量呆坏账的出现才是最可怕的时候。”

　　“后市走向最关键的因素取决于通货膨胀的发展程度，以及央行的政策性选择。”某基金公司人士认为，“如果CPI失控，必须大幅加息以抑制通胀的上扬，且必然以牺牲一定的经济增长为前提；如果通过一次性本币升值的方式抑制通胀，势必会影响到大量出口企业的经营。”

　　刚刚公布的央行2月份货币信贷数据表明，2月份贷款增速有所回落，但信贷反弹的压力犹存。该人士认为，央行近期或将再次加息，也有可能考虑再度上调法定存款准备金率。“如果本次加息仍然象上次那样实行小幅‘非对称加息’(即一年以内的定期存款利率上调幅度较大，而活期存款利率则小幅下调)，市场将立即反弹。”