中国股市十八年体会正在经历的涅槃重生(2)

　　中国资本市场大而不强

　　历史告诉未来，18年的曲折经历表明，中国资本市场还是一个新兴加转轨的市场，这注定了政策市、全民市、博弈市、振荡市与过渡市依然是中国证券市场的主要特征，主要原因在于：

　　第一，股改并没有结束。中国的上市公司有三分之二的股票还处于限售阶段，股改仅仅完成了对价的支付。未来的几年中，中国证券市场还要经历大量解禁股的“泄洪期”考验，“后股改效应”才真正开始显现。

　　第二，中国股市与海外市场的联动性加强。2007年“2·27”、“5·30”行情均引发全球股市共振，成为国内与全球市场联动的征兆。而随着美国次贷问题的进一步扩大，对中国出口造成重创，港股受到冲击，直接影响了国内证券市场的稳定，在金融风暴漩涡中，处在全球经济一体化的中国很难独善其身。

　　第三，“两防”成为宏观调控的重中之重。在国内，我们看到，物价、楼价、股价高企，脱离了居民收入增长速度，也脱离了上市公司盈利增速的基本面现实，势必引发更加趋紧的宏观调控政策和从严的货币政策。

　　第四，资本市场的风险不可低估。一方面，进入全流通后，由于上市公司市值管理经验的匮乏，导致国有资产的管理风险日益加大，对市场的影响呈现出双刃剑特征。另一方面，投资者漠视资本市场投资风险，对利用资金盲目推高市场可能导致的系统性风险认识不足。

　　第五，上市公司治理任重道远。国有股一股独大的问题依旧存在，利用垄断地位创造的财富，主要还是来自社会的非市场化的不公平竞争。而在企业内部，所有权经营权不分，政企不分现象仍然十分突出。

　　随着我国经济的迅猛发展，经济结构中的矛盾日益突出，而资本市场走强，给实体经济带来的风险也日益加大。我们应该看到，当前的中国资本市场大而不强，上市公司治理、投资者自律、系统风险控制以及财富的不合理分配等等一系列问题，在新兴加转轨的特殊阶段，都会长期伴随中国股市存在。

　　从世界金融史上看，18年仅是历史的一瞬，但中国的证券市场走过了西方发达国家证券市场上百年的发展历程。如今，中国证券市场经过痛苦的蜕变，股权分置改革从根本上推动了证券市场的发展。可以说，18年前中国的证券市场开始建立，经历了“新兴加转轨”的过程，18年后股市开始走向市场化，将逐渐走出“政策市”的阴影。

　　察诸往，知来者。回望股市18年，我们应该从证券市场的历程中理解中国股市发展规律，体会证券市场正在经历的涅?重生。（高上）

　　（编辑：kaizoo）

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