跌破4000点：哪里是安全边界？

　　本报记者 朱江

　　与上证指数跃过6000点时一样，当大盘经过5个月的运行，重新回到4000点以下时，市场关于估值争论再次响起。

　　不过，与前次不同的是，上证指数在6000点以上运行时，泡沫论风行市场，鲜有反对者，而此时大盘在4000点时，估值是否合理，市场仍没有形成一致的意见。

　　3月14日，上证指数在经过前几日急跌后，仍微幅下挫8.59点，收于3962点，连续2个交易日位于4000点以下。至此，5个月内，上证指数跌幅达到了30%以上，市值损失10万亿之多。如果按照有数据统计的全部上市公司一年分红1800亿元计算，投资者在这次惨绝人寰的大跌中所受到的损失，如果依靠红利收入，至少需要50年后才能弥补回来。

　　无论如何，现在都是必须对当前的市场估值重新进行认识和反思的时候了。

　　蓝筹噩梦

　　在次轮的市场下跌中，蓝筹股成为先锋。

　　资料显示，自去年10月份蓝筹股调整以来，以沪深300为代表的蓝筹股，超过一半的公司股票跌幅超过50%，成为杀跌的最主要力量。

　　以中国石化(600028.SH)为例，从高点29元以上，经过5个月的阴跌，3月14日收盘仅为13.9元，以公司流通A股699亿计算，市值损失达10000亿左右。

　　渤海投资研究所分析师秦洪认为，此轮大跌中，蓝筹板块对市场的影响主要是两个方面，一是极大地挫伤了市场的人气和投资者信心。2007年3季度以前，包括基金等市场主力机构，大肆唱多蓝筹股，但10月份以后，当中小投资者以价值投资的名义纷纷追高买入蓝筹股时，却风云突变，蓝筹股一夜之间走上慢慢熊途。

　　其次，在这轮蓝筹股的下跌调整，时间较长，轮番下跌，你方唱罢我登场，似乎是有计划有预谋，中小投资者很难有逃生的机会。

　　“牛市的时候，人气亢奋，赋予60倍市盈率，熊市的时候30倍市盈率，但基本面没有变。”秦洪说。

　　言外之意，市场翻手为云，覆手为雨，以急涨急跌的形式，使中小投资者深受其害，而蓝筹股成了工具。

　　方正证券方江认为，去年的蓝筹股下跌，本质上属于泡沫破灭，市场下跌应该是价值回归的过程。

　　方江指出，大盘目前已经击破4000点关口，由于2007年上市公司业绩继续高速增长，目前市场的市盈率水平再度回落到30倍水平，而沪深300指数的市盈率更是回落到25倍以下，从静态角度来说，当前的市场估值水平已经进入到相对合理的区间，20倍市盈率也是一直在说的“国际成熟市场平均水平”。

　　但一位不愿意透露姓名的市场人士则称，蓝筹股此次的调整，使市场元气大伤，几年内难以恢复。

　　这位市场人士还说，由于主力资金的短视和急功近利，价值投资成为中小投资者的噩梦，管理层几年来培养机构投资者以稳定市场、倡导价值投资的努力，收效甚微。