A股火药桶：石化双雄盈利三问(2)

　　“在成品油价格不做调整的情况下，80-82美元/桶的国际原油价格的确能让中国石化的炼油业务产生亏损。”周兴政指出。

　　“计算的模型不同，得出的结果也不一样。”他告诉本报记者，目前，除成品油外，沥青等其他一些化工产品的价格没有管制。

　　因此从整体上看，中国石化要出现整体亏损的情况还是不太容易。不过，对于进入3月份以来，国际油价持续位于100美元/桶以上的现实，周认为，中国石化的整体盈利压力的确很大。

　　对此，裘孝锋在自己的一份报告中指出，受益于人民币加快升值和国家调整成品油价格，到2008年年底，中国石化炼油盈亏平衡点将达到90美元/桶。

　　不过，考虑到目前成品油价格还没有上调，中国石化盈亏的一个比较可靠的平衡点应该在100-105美元/桶。

　　裘在报告中明确指出，当国际原油价格在100美元/桶的情况下，中国石化炼油板块每炼一桶油至少要亏10美元/桶，折成全年亏损应该在830亿元左右。“即使中国石化的化工产品盈利能力很高，但只要油价在100美元上方运行，中国石化的炼油亏损就足以抵消其他业务的盈利。”

　　近日，中石化集团副总经理周原公开表示，当原油价格为100美元/桶时，集团每销售1吨汽油的亏损将高达2000元人民币。

　　成品油价格上调?

　　提高石油特别收益金?

　　“在全球通胀加剧并且经济进入衰退的大背景下，大宗商品成了资金最佳去处(房地产在次贷危机之后显然缺少了吸引力)。并且存在正反馈效应。随着资金出于对冲通胀风险进入大宗商品市场推高商品价格，全球的通胀继续加剧。”裘孝锋指出。

　　正是认识到这一循环的存在，裘认为，短期内国际原油价格继续走高的预期非常明显。

　　在他看来，打破这一循环的标志性事件是全球央行尤其是美联储把控制通胀的任务放在维持经济增长之前，而加息是一个很好的先行指标。此外一种可能性是过高的大宗商品价格最终导致经济衰退，进而导致需求的急剧下降。

　　“但无论是哪种可能性，短期内(1-3个月)都很难看到。”裘孝锋指出，要想改变中国石化面临的炼油亏损境遇，建议国家上调国内成品油价格，调高石油特别收益金的起征点。

　　裘认为国家在两种情况下会调整成品油价格，一是出现较大范围的油荒；二是国际油价在100美元/桶以上。

　　因此，裘孝锋指出，预计成品油调整价格的时间会提前到3月份的中下旬。调价幅度预期在500元/吨。

　　“考虑当前国内CPI的压力很大，国家上调成品油价格的契机只有一个，那就是中国石化的炼油亏损加剧速度超出了监管层的预期。”周兴政指出。

　　裘孝锋也认同目前CPI高企的现状不利于国家上调成品油价格，从调整的概率上来看，他认为第一种情况出现的可能性最大。“如果油价持续站稳100美元，再次上调成品油价格几乎是早晚的事。”

　　裘指出，超过50%的国内成品油供应现在由中国石化提供。“如果中国石化因国际原油价格的上涨持续出现了整体亏损，那一定会带来油荒。”

　　对此，周兴政认为，中国石化炼油业务用的原油一般会提前作储备，所以对油价的敏感程度有20天左右的滞后。

　　在他看来，影响今年1季度炼油成本的油价应该是去年12月至今年2月间的油价。而这段时期的平均油价约为92美元，这个价格还不足以使炼油的亏损吞噬其他业务的利润。

　　因此，对于3月中下旬，国家会被迫上调成品油的预测，他并不赞同。

　　他指出，考虑到当前国家正在努力确保CPI不再创出新高，为弥补中国石化炼油业务的巨大亏损，应该还有更合理的手段。

　　周指出，国家可以考虑对中国石化的原油开采免征石油特别收益金。

　　“从2006年的数据看，国家对中国石化征收的石油特别收益金远远高于国家对中国石化炼油业务的财政补贴。”周指出，如果国家原油价格继续维持在100美元/桶，免征中国石化的石油特别收益金将可能是一个双赢的选择。

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