中场暂停过长 A股牛市下半场或罢赛(2)

　　何秀红得出银行流动性过剩发生变化的依据是，自2007年下半年以来，银行系统的资金运用(包括贷款、准备金、债券投资)已经接近M2，固化比例从2005年年末触底后开始大幅回升，商业银行的超额储蓄率逐渐下降，其中，国有商业银行的超额储蓄率降至2%的历史新低。

　　或许有人认为，银行超额储蓄率下降恰恰是居民储蓄存款流入股市导致的，但安信证券首席金融工程分析师付强却研究发现，中国基金业正在面临现金流断流的尴尬局面。

　　2007年中国基金净申购和净赎回的季度数据显示，从第一季度到第四季度，基金净申购率逐季下行，到第四季度异常快速地降至8%，而前三个季度的净申购率分别为63%、44%和26%。基金持有人对股票型基金的热衷度明显降温。

　　据悉，前一段中国证监会批准发行的新基金市场销售形势不容乐观，国投瑞银基金的审批额度为100亿份额，最终只在市场上卖出30亿份。

　　此外，公开经济数据显示，为中国股市资产重估提供充盈流动性的对外贸易顺差形势开始发生不利变化。

　　3月10日，海关总署发布的最新对外经济贸易顺差数据显示，2008年2月 中国实现贸易顺差85.6亿美元。较1月份贸易顺差194.9亿美元下降了63%。

　　有业内人士指出，在全球经济需求下降的背景下，由于人民持续升值及国内生产成本的不断上升，中国出口产品在国际市场上的比较价格竞争优势正在逐渐丧失，这将对中国贸易顺差变动趋势产生根本影响。

　　动荡不安的估值中枢

　　高盛首席经济学家梁红指出， 2008年中国最重要的宏观经济问题是通胀的走势以及政策选择，中国经济快速增长和低通胀的经济周期黄金阶段显然已经结束。

　　如果黄金经济增长周期已经结束，那么中国股市估值动力转换为业绩岂不会落空？

　　深圳基金投资总监向记者表示，在大小非解禁流流通和上市公司再融资潮的高压下，市场现有的价值中枢将不可避免地发生波动，即使宏观经济基本面没有发生这么多超出预期的变化。

　　有市场人士认为，许多研究机构依据上证指数动态市盈率不足24倍认定市场估值已经达到合理区间的看法不尽妥当。因为无论是市场高企的静态市盈率，还是相对偏低的动态市盈率都不是真实的价值中枢。

　　随着全流通时代的到来，市场的价值中枢将由真实的供求力量达到均衡状态形成。目前的估值水平是在股票供给被人为控制，而市场需求却充分放开的情形下形成的，一旦股票供给集中释放，那么原有估值中枢下的市场均衡必然会打破。